原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板持續(xù)提升制度包容性適應(yīng)性

　　4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，從突出板塊功能定位、優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、積極發(fā)揮地方政府作用等八方面提出具體舉措，進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板制度的包容性、適應(yīng)性，更大力度支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)壯大和未來產(chǎn)業(yè)培育，新一輪全面深化資本市場改革向縱深推進(jìn)。

　　增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)

　　在一系列改革舉措中，最受市場關(guān)注的，是在現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板三套上市標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　具體來看，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)共有兩項(xiàng)指標(biāo)：一是“預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年?duì)I收復(fù)合增長率不低于30%”，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。二是“預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%”，主要適用于未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。

　　第四套上市標(biāo)準(zhǔn)用成長性和創(chuàng)新性兩把新尺子替代單一的“盈利尺”，旨在優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)能力，精準(zhǔn)澆灌新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　“近年來，我國新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這些企業(yè)普遍具有前期投入大、收入起點(diǎn)低、價值躍升快等特點(diǎn)，亟需資本市場提供更高效、更匹配的金融支持。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，為更好適應(yīng)這些企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點(diǎn)，提升創(chuàng)業(yè)板對多元創(chuàng)新的包容性，這次改革增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過引入收入復(fù)合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，以更好支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，弱化盈利要求、聚焦市值、營收、增速及研發(fā)投入，精準(zhǔn)破解了高成長未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市難題，打通了資本對接前沿創(chuàng)新的通道，讓人工智能、生物醫(yī)藥、高端制造等研發(fā)密集型企業(yè)，無需糾結(jié)短期利潤，能夠順利登陸資本市場獲得資金支持。

　　“通過建立更包容的上市標(biāo)準(zhǔn)梯度，既保持對優(yōu)質(zhì)新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)的支持，又為具備核心技術(shù)但暫未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)開辟通道，有效解決了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市難問題?！逼桨沧C券投資銀行事業(yè)部副總經(jīng)理彭朝暉表示，對投行而言，這既是業(yè)務(wù)擴(kuò)容的機(jī)遇，也對投行在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)領(lǐng)域的行業(yè)研究、估值定價等專業(yè)能力提出更高要求，將推動投行深入探索“上市+融資”綜合服務(wù)方案。

　　在上市包容性上再邁一步，不代表降低門檻。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，考慮到適用第四套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)具有高成長性、不確定性大等特點(diǎn)，證監(jiān)會將堅(jiān)持循序漸進(jìn)、質(zhì)量優(yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)審核把關(guān)、風(fēng)險揭示和投資者教育。包括嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，突出成長性、創(chuàng)新性要求，嚴(yán)守財(cái)務(wù)真實(shí)性底線，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”，從源頭提高上市公司質(zhì)量；對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標(biāo)識“U”，持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險，控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管自上市之日起3個完整會計(jì)年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份等。

　　積極發(fā)揮地方政府作用

　　硬科技企業(yè)特別是未盈利企業(yè)，研發(fā)投入高、經(jīng)營不確定性大、盈利周期長，如何識別出創(chuàng)新能力突出、成長性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，一直是監(jiān)管部門審核注冊工作的重點(diǎn)和難點(diǎn)。

　　對此，此次創(chuàng)業(yè)板改革作出一項(xiàng)重要探索：試點(diǎn)地方政府推送擬發(fā)行上市企業(yè)信息，推動有效市場和有為政府更好結(jié)合，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

　　從具體安排來看，在推送主體和程序方面，各城市人民政府負(fù)責(zé)本地區(qū)企業(yè)信息推送工作，省級人民政府負(fù)責(zé)省屬國有企業(yè)信息推送工作。企業(yè)申請發(fā)行上市輔導(dǎo)備案后、申報(bào)發(fā)行上市前，地方政府可基于已掌握的企業(yè)情況，匯總形成推送信息，向深交所推送并抄送證監(jiān)會。

　　在推送條件和標(biāo)準(zhǔn)方面，企業(yè)應(yīng)滿足在當(dāng)?shù)刈圆⒊掷m(xù)經(jīng)營不少于3年，符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，不存在財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為等規(guī)定條件。

　　“試點(diǎn)地方政府推送企業(yè)信息機(jī)制，有利于提高審核注冊質(zhì)效?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，地方政府對轄區(qū)企業(yè)的經(jīng)營、合規(guī)、口碑聲譽(yù)等方面情況較為了解，出具的推送信息，能夠更全面反映企業(yè)真實(shí)面貌，幫助審核部門更加及時充分掌握擬上市企業(yè)情況。

　　同時，此舉也有利于促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前資本市場對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用日益凸顯，試點(diǎn)開展地方政府推送企業(yè)信息工作也能夠調(diào)動地方政府積極性，促進(jìn)地方政府加大對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的識別、挖掘、培育力度，有利于將有限的上市資源高效配置到符合新質(zhì)生產(chǎn)力和科技創(chuàng)新領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　需要說明的是，地方政府推送的企業(yè)信息僅作為審核注冊的參考，并非企業(yè)發(fā)行上市的必備程序，證監(jiān)會和深交所將依照企業(yè)發(fā)行上市規(guī)定條件和程序嚴(yán)格履行審核注冊職責(zé)。“證監(jiān)會、深交所、地方政府不設(shè)置推送企業(yè)信息任務(wù)目標(biāo)，各級地方政府不強(qiáng)制下級政府推送企業(yè)信息，不得要求企業(yè)將政府推送信息作為發(fā)行上市必備手續(xù)。對未經(jīng)地方政府推送信息的企業(yè)，證監(jiān)會和深交所仍按現(xiàn)有程序進(jìn)行審核注冊?！敝袊C監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，為推動改革平穩(wěn)落地、取得實(shí)效，證監(jiān)會和深交所還將做好以下工作：一是加強(qiáng)與地方政府相關(guān)部門的聯(lián)系對接，組織做好政策培訓(xùn)、業(yè)務(wù)指導(dǎo)，便利和引導(dǎo)地方政府高效、高質(zhì)量開展推送企業(yè)信息工作。二是定期向地方政府反饋其推送企業(yè)相關(guān)情況。

　　促進(jìn)投融資端相協(xié)調(diào)

　　作為資本市場貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要平臺，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立16年來，制度機(jī)制不斷健全，市場功能有效發(fā)揮。

　　與此同時，當(dāng)前資本市場內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨新形勢新要求，制度包容性適應(yīng)性不足等問題也日益突出，亟需深化改革，推動板塊高質(zhì)量發(fā)展。

　　此次改革聚焦影響創(chuàng)業(yè)板功能發(fā)揮、市場反映比較集中的問題，優(yōu)化了一系列制度安排，更注重投融資兩端的平衡與協(xié)同。在再融資方面，適應(yīng)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時間長、對募集資金靈活性時效性要求較高等需求，推動再融資儲架發(fā)行制度在創(chuàng)業(yè)板落地實(shí)施，允許“一次注冊、多次發(fā)行”。同時，完善簡易程序再融資制度，簡化公司決策程序，提升再融資效率。

　　“通過儲架發(fā)行‘一次注冊、多次發(fā)行’的制度安排，允許企業(yè)在更長期間內(nèi)根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)情況、攻關(guān)進(jìn)度以及市場需求等因素靈活確定發(fā)行時點(diǎn)，可以使得資金需求與融資節(jié)奏更為契合，有助于更好滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要?！碧锢x表示。

　　并購重組方面，充分發(fā)揮并購重組在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級方面的積極作用，持續(xù)推動“并購六條”在創(chuàng)業(yè)板落實(shí)落地。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內(nèi)上市未滿3年的公司，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效。

　　加快推進(jìn)投資端改革，是健全資本市場功能、支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，本次改革作出諸多部署：優(yōu)化交易制度，引入做市商制度，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板參與主體和交易策略多元化，減少價格波動，增強(qiáng)市場韌性；豐富產(chǎn)品服務(wù)體系，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF和期權(quán)，適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨等，更好滿足不同投資者資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理需求，提升投資便利度和吸引力。

　　“此次改革立足創(chuàng)業(yè)板板塊定位，展現(xiàn)出鮮明的系統(tǒng)性和突破性特征?！崩钫空J(rèn)為，改革通過聚焦硬科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，構(gòu)建起更適配創(chuàng)新型企業(yè)的制度體系，能夠更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板促進(jìn)創(chuàng)新資本形成和集聚的重要作用，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

　　田利輝認(rèn)為，從初創(chuàng)期的包容性準(zhǔn)入到成長期的靈活再融資與并購重組，再到成熟期的多元化退出與風(fēng)險管理，一條覆蓋創(chuàng)新企業(yè)全生命周期的資本服務(wù)鏈條正在形成。通過此次改革，創(chuàng)業(yè)板正從一個以融資功能為主的市場板塊，升級為服務(wù)創(chuàng)新全生命周期的生態(tài)平臺。