4月16日晚間，貴州茅臺發(fā)布2025年年報，報告顯示，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1720.54億元，利潤總額1147.55億元，歸母凈利潤823.20億元。在白酒行業(yè)深度調整期，國內外市場都面臨較大的困難和挑戰(zhàn)下，貴州茅臺作為行業(yè)龍頭企業(yè)，這份業(yè)績殊為不易。
業(yè)內人士認為，在行業(yè)整體承壓、消費動能重構的當下，貴州茅臺并未謀求急功近利的短期增長，而是實事求是，不“唯指標論”，堅持以“穩(wěn)”求“效”，致力于自身市場化改革，這是一項系統(tǒng)性、長期性工程，改革紅利不會馬上釋放。長遠而言，隨著市場化改革持續(xù)走深、各項舉措穩(wěn)步落地，改革帶來的綜合效益與發(fā)展紅利，將會在未來逐步顯現(xiàn)、持續(xù)兌現(xiàn)，為企業(yè)高質量發(fā)展積蓄動能，繼續(xù)為股東、渠道、消費者創(chuàng)造長期價值。
對股東：以精細化管理打造市值管理標桿
對于投資者而言，評判一家公司的價值，不能只看短期的業(yè)績利潤，更要看其回饋股東的意愿與長期盈利能力。長期以來，茅臺的市值管理備受矚目，其目標是成為A股市值管理的標桿企業(yè)，而核心抓手在于制度體系的建立與市值管理工具的靈活運用。
當前，茅臺正多措并舉健全完善市值管理體系，包括發(fā)布實施《市值管理辦法》《投資者關系管理辦法》，持續(xù)提升市值管理精細化、規(guī)范化水平，這意味著，茅臺對股東價值的維護不再是臨時性的，而是有章可循、有據(jù)可依的常態(tài)化工作，通過規(guī)范化的投資者關系管理，主動傾聽市場聲音，及時回應股東關切。
在制度保障的基礎上，茅臺靈活運用分紅、回購、大股東增持等一系列市場工具，打出“組合拳”。
根據(jù)本次公告數(shù)據(jù)，2025年度貴州茅臺預計共派發(fā)現(xiàn)金紅利650.33億元，占歸母凈利潤79%，已連續(xù)兩年踐行“不低于當年歸母凈利潤75%”的承諾，上市以來累計分紅金額預計達到4011.46億元。除了落地高比例分紅，貴州茅臺還通過大金額股份回購注銷，進一步增厚股東權益。2025年1月至8月，實施上市以來首次注銷式回購，回購金額約60億元；2025年11月，啟動第二輪注銷式回購，金額上限30億元。與此同時，控股股東茅臺集團同步出手增持，計劃增持金額為30億至33億元。
“現(xiàn)金分紅+股份回購+大股東增持”的組合拳，構成了茅臺推進市值管理常態(tài)化、打造高水平股東回報新格局的核心路徑。易方達藍籌精選混合型證券投資基金在其年報中指出，其組合中不少公司力度空前的分紅和回購注銷計劃，不論是組合的自由現(xiàn)金流比率，還是股東回報水平，相比目前30年國債收益率水平，都具備顯著吸引力。貴州茅臺占其基金資產(chǎn)凈值比例為9.9%，為其最重要的股票投資之一。
對渠道：線上線下融合維護渠道生態(tài)韌性
如果說分紅與回購是茅臺對資本市場的“正面回應”，那么渠道體系的深度調整，則體現(xiàn)了茅臺對渠道層面的戰(zhàn)略定力與責任擔當。
據(jù)年報數(shù)據(jù)，茅臺直銷和批發(fā)收入各占一半，這體現(xiàn)了茅臺正通過科學合理調節(jié)不同渠道投放，構建直銷與批發(fā)協(xié)同互補的良好發(fā)展格局。
去年以來，面對供需不適配的根本性問題，茅臺管理層主動深入市場一線，察實情、找問題、想辦法，堅持市場導向，提出構建線上線下融合、傳統(tǒng)現(xiàn)代互補的渠道網(wǎng)絡，推動線上管效率、管觸達，線下管轉化、管服務，最終形成一個線上線下融合、以消費者為中心的良好渠道生態(tài)。
在自營體系方面，茅臺2025年大力拓展團購客戶，自今年以來又通過i茅臺動態(tài)投放全系列產(chǎn)品，并根據(jù)市場真實需求靈活調整自營體系零售價，讓消費者能買“真”酒、“公平”買酒。這一舉措讓茅臺的消費邊界得以大幅擴展，據(jù)i茅臺官方數(shù)據(jù)，春節(jié)期間活躍用戶已達1500萬人次，知名投資人段永平也給予了積極評價，“i茅臺徹底解決假酒與渠道痛點”“讓真實需求完全顯現(xiàn)”。
在經(jīng)銷體系方面，茅臺在經(jīng)銷商聯(lián)誼會上宣布取消分銷模式，通過大幅削減非標產(chǎn)品配額，下調部分產(chǎn)品的銷售合同價，對非標產(chǎn)品推行“代售”模式，這些舉措看似“傷筋動骨”，實則是茅臺對經(jīng)銷渠道的一次主動“松綁”，主動紓解經(jīng)銷商經(jīng)營壓力，切實為經(jīng)銷商減負，重塑渠道信心。這從年報中預收賬款較年初減少18.13億元，就可以得到較好印證。
在國際渠道方面，貴州茅臺2025年國外營收達48.50億元，東南亞市場銷量實現(xiàn)超4倍跨越式增長，生肖酒銷量同比增長135.5%，新發(fā)展渠道商23家，穩(wěn)住了國際市場營銷基本盤。就在上月舉行的國際渠道商聯(lián)誼會上，茅臺表示已構建國際版“金字塔”產(chǎn)品矩陣，將推動實現(xiàn)國內外市場價格同軌，系統(tǒng)構建渠道網(wǎng)絡體系，在渠道商中“優(yōu)中選優(yōu)”，筑牢在全球烈酒市場的發(fā)展根基。
對消費者：市場化改革推動C端精準觸達
對于消費端而言，飛天茅臺價格在2025年的理性回落，一方面，去除投機泡沫并刺激了大量真實需求，另一方面，也推動了茅臺以消費者為中心的市場化改革。
近年來，茅臺圍繞場景、客群、服務推進“三個轉型”，尤其是2025年底后，鮮明提出“以消費者為中心、全面推進營銷體系市場化轉型”，確保消費者能夠公平、便捷、保真地買到茅臺酒。這一系列改革措施，是茅臺在行業(yè)深度調整期，遵循市場規(guī)律，立足消費者導向，及時調整自身，快速走出周期的有益探索。
從數(shù)據(jù)來看，2025年貴州茅臺酒類產(chǎn)品依然暢銷。茅臺酒營收1465億元，銷量約4.68萬噸，同比增加0.73%，在未提價的情況下，依然保持穩(wěn)健業(yè)績，是茅臺營收的“定盤星”。醬香系列酒營收222.75億元，系列酒銷量約3.84萬噸，同比增加3.88%(1434余噸)，茅臺1935作為系列酒明星單品，在酒體和包裝升級后動銷表現(xiàn)亮眼。雖受產(chǎn)品結構調整和銷售合同價調整影響了整體收入增長，但系列酒的“護城河”作用依然凸顯。
今年以來，茅臺圍繞“市場化”轉型和高質量發(fā)展主線，動態(tài)統(tǒng)籌產(chǎn)品投放量與市場需求適配，打造更加穩(wěn)固的“金字塔”型產(chǎn)品體系。通過產(chǎn)品結構“優(yōu)化布局”、產(chǎn)品價格“隨行就市”、渠道投放“精準調節(jié)”，有效推動C端精準觸達。據(jù)多家媒體報道，不僅普茅在市場供不應求，經(jīng)銷商代售產(chǎn)品以及茅臺1935等市場需求也旺盛，到貨即售罄，提貨效率大幅提升。
據(jù)i茅臺官方數(shù)據(jù)，一季度已有近400萬用戶通過i茅臺購買產(chǎn)品。另據(jù)其3月公布的覆蓋153萬人的問卷調查，近75%的消費者選擇官方渠道購買茅臺酒，越來越多的消費者正在感受到茅臺市場化改革帶來的體驗提升。貴陽一名消費者表示“以前找靠譜渠道買茅臺要花不少心思，生怕買到假貨，現(xiàn)在i茅臺下單快捷透明，到貨速度也快，商務用酒更省心，品牌口碑也能更好傳遞給客戶?！?/p>
以變應勢、以穩(wěn)致遠，正是當下茅臺高質量發(fā)展的關鍵。有觀點指出，茅臺當前的改革成效，需要從更加長遠的視角來觀察，遠不只是價格、渠道、產(chǎn)品的簡單調整，實則是對底層邏輯的重構：對股東，兌現(xiàn)價值投資承諾；對消費者，提供更有效的消費體驗與情緒價值；對渠道，構建健康可持續(xù)的發(fā)展生態(tài)。