原標(biāo)題：各國(guó)央行黃金買賣行為緣何分化？

近來(lái)，金價(jià)的大幅波動(dòng)不僅牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，也使各國(guó)央行的購(gòu)金動(dòng)向備受關(guān)注。

4月7日中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)央行連續(xù)17個(gè)月增持黃金。世界黃金協(xié)會(huì)4月2日發(fā)布的報(bào)告顯示，今年2月份，全球央行仍在持續(xù)購(gòu)金，當(dāng)月凈購(gòu)金量約為27噸，其中波蘭以20噸的購(gòu)買量拉動(dòng)了整體數(shù)據(jù)。由于1月份各國(guó)央行放緩購(gòu)金步伐（當(dāng)月凈購(gòu)金量約為5噸），今年前2個(gè)月各國(guó)央行購(gòu)金量整體約為31噸，較去年同期（50噸）的規(guī)模相差較大。而土耳其、俄羅斯等部分國(guó)家的央行近期出現(xiàn)“拋售”黃金的行為，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球央行黃金儲(chǔ)備策略是否轉(zhuǎn)向的討論。

筆者認(rèn)為，各國(guó)央行黃金買賣出現(xiàn)分化，傳遞出兩方面信號(hào)。

一方面，部分國(guó)家央行“拋售”黃金并非“清倉(cāng)”，而是流動(dòng)性需求下的相機(jī)抉擇。

以土耳其為例，該國(guó)央行4月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日的一周，其黃金儲(chǔ)備減少69.1噸，過(guò)去兩周累計(jì)減少118.4噸，為2013年有相關(guān)記錄以來(lái)最大兩周降幅。

這一數(shù)據(jù)變化似乎顯示出土耳其央行正在“拋售”黃金，但從具體操作看，除部分直接出售外，相當(dāng)比例的黃金變動(dòng)是以掉期交易形式完成的。掉期交易是一種短期的融資行為，本質(zhì)是“以金換匯，到期贖回”（央行把黃金交給對(duì)手方，換取等值美元，同時(shí)簽訂遠(yuǎn)期合約，約定未來(lái)以略高價(jià)格買回黃金），并非永久性清倉(cāng)。土耳其央行此舉主要目的是維持本國(guó)貨幣穩(wěn)定，支撐里拉匯率并提升市場(chǎng)流動(dòng)性。事實(shí)上，黃金在此種時(shí)刻展現(xiàn)出的強(qiáng)兌付能力，恰好驗(yàn)證了其在一國(guó)儲(chǔ)備體系中的重要性。

另一方面，月度購(gòu)金量的波動(dòng)并未動(dòng)搖全球央行持續(xù)增持黃金的大趨勢(shì)。

從世界黃金協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)可以看出，今年1月份各國(guó)央行放緩了購(gòu)金步伐，使得前2個(gè)月的購(gòu)金規(guī)模較大幅度低于去年同期。從長(zhǎng)期視角看，全球央行的購(gòu)金決策更多基于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略考量，具有較高的穩(wěn)定性；短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)對(duì)其實(shí)際影響有限，更多體現(xiàn)為一種節(jié)奏性調(diào)整。

從數(shù)據(jù)看，今年1月份金價(jià)持續(xù)攀升，月末創(chuàng)下5598.75美元/盎司歷史新高，進(jìn)入2月份后金價(jià)開(kāi)始震蕩回調(diào)。全球央行的購(gòu)金量在1月份放緩后，2月份又恢復(fù)到與2025年月均規(guī)模基本一致的水平，這或許是全球央行在靈活調(diào)節(jié)以降低配置成本。瑞銀發(fā)布的研報(bào)顯示，2026年全球央行仍將保持凈買入黃金，預(yù)計(jì)全年購(gòu)金量在800噸至850噸，僅略低于2025年的860噸。

“真金不怕火煉”，盡管短期內(nèi)各國(guó)央行黃金買賣出現(xiàn)分化，但從其行為看，具體操作既是服務(wù)于資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也是在持續(xù)優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段，其儲(chǔ)備資產(chǎn)的重要性仍在持續(xù)得到驗(yàn)證，而全球央行的購(gòu)金趨勢(shì)延續(xù)，也將對(duì)未來(lái)金價(jià)給予較為穩(wěn)定的支撐。