在2025年國內(nèi)資本市場(chǎng)交投活躍、上證指數(shù)全年漲幅達(dá)到兩位數(shù)、滬深兩市日均成交額刷新歷史紀(jì)錄的背景下，證券行業(yè)也交出了一份亮眼成績單。截至3月30日，26家上市券商及券商概念股已公布2025年業(yè)績數(shù)據(jù)。營收凈利方面，26家機(jī)構(gòu)悉數(shù)盈利，且同比增長已成為行業(yè)趨勢(shì)。其中，中信證券和國泰海通遙遙領(lǐng)先，7家機(jī)構(gòu)步入“雙百億俱樂部”。

　　受業(yè)績持續(xù)回暖影響，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)員工人均薪酬也止住此前跌勢(shì)，有所提升。相較之下，高管年度薪酬總額則持續(xù)收斂，多數(shù)仍同比下滑，最大降幅達(dá)到37%。在業(yè)內(nèi)人士看來，當(dāng)前券商薪酬體系已進(jìn)入長期調(diào)整周期：從“短期激勵(lì)最大化”轉(zhuǎn)向“長期穩(wěn)健導(dǎo)向”，高管與員工的薪酬結(jié)構(gòu)分化或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

　　7家機(jī)構(gòu)步入“雙百億俱樂部”

　　隨著3月30日華泰、銀河、中金、廣發(fā)等多家頭部券商披露最新年報(bào)，公布2025年成績單的上市券商及券商概念股增至26家。綜合來看，26家機(jī)構(gòu)累計(jì)實(shí)現(xiàn)4547.1億元營業(yè)收入，同比增長31.93%；歸母凈利潤總額也達(dá)到1850.64億元，同比漲44.61%。

　　單家機(jī)構(gòu)看，營業(yè)收入方面，中信證券以748.54億元占據(jù)榜首，國泰海通以631.07億元緊隨其后，成為僅有的兩家突破600億元營收大關(guān)的券商。同期，還有華泰證券、廣發(fā)證券、中金公司等13家券商營業(yè)收入同樣超過百億元。

　　歸母凈利潤方面，中信證券和國泰海通同樣大幅領(lǐng)先，分別達(dá)到300.76億元和278.09億元，成為唯二歸母凈利潤超200億元的上市券商。此外，同樣實(shí)現(xiàn)超百億元利潤的還有華泰證券、廣發(fā)證券、中國銀河、招商證券、東方財(cái)富，分別為163.83億元、137.02億元、125.2億元、123.5億元、120.85億元。

　　整體而言，已有7家機(jī)構(gòu)步入營業(yè)收入和歸母凈利潤的“雙百億俱樂部”。對(duì)比之下，2024年的5家均保持在內(nèi)，且廣發(fā)證券、東方財(cái)富新增進(jìn)入該行列。此外，若梳理歸母凈利潤已超過90億元的券商，則中金公司、申萬宏源和中信建投也有望成為“預(yù)備役”。

　　從同比增幅來看，26家機(jī)構(gòu)在營收凈利方面悉數(shù)上漲。其中，在2025年完成整合的國泰海通和國聯(lián)民生無論是營業(yè)收入還是歸母凈利潤均領(lǐng)漲全行業(yè)，國泰君安兩者的漲幅分別為87.4%和113.52%，國聯(lián)民生更達(dá)到185.99%和405.49%。

　　除兩家機(jī)構(gòu)外，部分券商在2025年也實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤的大幅增長。例如，頭部券商中的中金公司、申萬宏源漲幅均超70%，而湘財(cái)股份325.15%的歸母凈利潤增幅也展現(xiàn)了中小型券商業(yè)績的高彈性。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝分析表示，2025年券商行業(yè)整體業(yè)績向好，主要受益于資本市場(chǎng)回暖與政策紅利釋放的雙重驅(qū)動(dòng)。從已披露的年報(bào)來看，自營投資業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)成為業(yè)績?cè)鲩L的核心引擎。自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出，源于市場(chǎng)指數(shù)上行帶來的公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加，這是券商資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的最直接體現(xiàn)；而財(cái)富管理業(yè)務(wù)的增長，則反映了行業(yè)從單純通道交易向資產(chǎn)配置服務(wù)的轉(zhuǎn)型初見成效。這兩大領(lǐng)域共同構(gòu)成了券商業(yè)績彈性的主要來源，也驗(yàn)證了在流動(dòng)性充裕環(huán)境下，券商盈利與市場(chǎng)景氣度的高度正相關(guān)。

　　員工人均薪酬最高增三成

　　在過去幾年業(yè)績連續(xù)回暖的背景下，多數(shù)上市券商的員工人均薪酬在2025年也終于止跌企穩(wěn)，有所回升。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)“員工人均薪酬=(支付給員工薪酬+期末應(yīng)付職工薪酬-期初應(yīng)付職工薪酬)/[(期初員工人數(shù)+期末員工人數(shù))/2]”的公式計(jì)算，除去因整合原因數(shù)據(jù)存在偏差的國泰海通和國聯(lián)民生，當(dāng)前披露2025年年報(bào)的24家券商及券商概念股中，多達(dá)21家機(jī)構(gòu)在2025年的員工人均薪酬同比上升。從增幅區(qū)間看，多集中在5%至20%。

　　具體而言，華安證券的員工人均薪酬增幅最為明顯，達(dá)30.96%。緊隨其后的是興業(yè)證券、中金公司和中原證券，增幅分別達(dá)26.35%、24.4%和20.89%。與此同時(shí)，北京商報(bào)記者從國聯(lián)民生相關(guān)人士處了解到，在對(duì)2024年數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬合并比較的基礎(chǔ)上，公司2025年的人均薪酬(含福利)63.42萬元，同比增長21.2%；人均薪酬(不含福利)51.37萬元，同比增長24%。

　　而從行業(yè)業(yè)績前三名的薪酬變化看，增幅均在5%以內(nèi)。其中，中信證券由2024年的77.98萬元增至2025年的81.28萬元，同比增長4.23%；華泰證券由63.96萬元增至66.91萬元，同比增長4.61%。此外，國泰海通方面，若以(國泰君安2024年末員工總數(shù)+海通證券2024年中員工總數(shù))作為期初員工數(shù)計(jì)算，其2025年年度人均薪酬約為70.98萬元，同比增長0.02%。

　　值得注意的是，多家在2025年實(shí)現(xiàn)員工人均薪酬回升的券商，此前已經(jīng)歷過較長時(shí)間的薪酬調(diào)整周期。回顧2021—2024年數(shù)據(jù)，部分券商的人均薪酬曾在此期間連續(xù)兩年或三年下調(diào)，整體調(diào)降幅度高至40%。彼時(shí)，也有分析人士指出，出于監(jiān)管部門對(duì)金融機(jī)構(gòu)薪酬體系的規(guī)范化要求日益嚴(yán)格，部分券商對(duì)薪酬結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，如優(yōu)化績效考核機(jī)制、增加薪酬的遞延比例等，這些調(diào)整可能導(dǎo)致員工的當(dāng)期薪酬有所下降。

　　而對(duì)于本輪員工人均薪酬的小幅回升，田利輝認(rèn)為，這是行業(yè)景氣度修復(fù)的滯后反映，體現(xiàn)了薪酬與業(yè)績之間相對(duì)合理的市場(chǎng)化聯(lián)動(dòng)機(jī)制。從正面影響來看，這一變化有助于穩(wěn)定人才梯隊(duì)，緩解前幾年行業(yè)降薪帶來的核心人員流失壓力。更深層次來看，適度回升的薪酬預(yù)期，能夠?yàn)樾袠I(yè)吸納優(yōu)秀人才預(yù)留空間，對(duì)于正處在向投資銀行、財(cái)富管理等專業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的證券行業(yè)而言，人才資本的穩(wěn)定至關(guān)重要。當(dāng)然，回升幅度整體克制，也反映出行業(yè)在薪酬管理上更加審慎理性。

　　高管薪酬總額持續(xù)收窄

　　相較于員工人均薪酬的回升，2025年券商高管薪酬總額仍在下滑。從目前已披露的26家上市券商及券商概念股來看，2025年高管薪酬總額合計(jì)約3.72億元，同比減少8.2%，較2024年進(jìn)一步收窄。

　　其中，多達(dá)22家券商高管薪酬總額同比下滑。對(duì)比2024年年報(bào)數(shù)據(jù)看，2025年整合調(diào)整期間，國聯(lián)民生和國泰海通均新增多位高管，高管薪酬總額水漲船高。

　　在同比下滑的券商中，申萬宏源、中國銀河、華安證券等10家券商高管薪酬總額同比降超20%。其中，申萬宏源降幅高達(dá)37.41%，中國銀河和華安證券的降幅也分別達(dá)到30.76%和29.21%。

　　為何員工人均薪酬與高管薪酬總額出現(xiàn)較為明顯的“剪刀差”？在分析人士看來，這主要由監(jiān)管導(dǎo)向、公司治理邏輯調(diào)整等多重因素驅(qū)動(dòng)。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，主要有三方面因素。具體包含政策合規(guī)壓力，近年來行業(yè)“限薪”要求持續(xù)發(fā)酵，金融央企背景的券商高管薪酬受窗口指導(dǎo)約束更嚴(yán)；遞延支付機(jī)制，高管績效薪酬普遍實(shí)行3—5年遞延，2025年發(fā)放的部分實(shí)際對(duì)應(yīng)2022—2024年的業(yè)績相對(duì)低谷期；風(fēng)險(xiǎn)掛鉤調(diào)整，監(jiān)管要求高管薪酬與合規(guī)風(fēng)控、長期業(yè)績綁定，短期利潤增長未必立即兌現(xiàn)為現(xiàn)金薪酬。

　　“這標(biāo)志著券商薪酬體系進(jìn)入長期調(diào)整周期：從‘短期激勵(lì)最大化’轉(zhuǎn)向‘長期穩(wěn)健導(dǎo)向’，高管與員工的薪酬結(jié)構(gòu)分化或?qū)⒊蔀槌B(tài)。未來高管薪酬更依賴長期股權(quán)激勵(lì)，而員工薪酬隨業(yè)務(wù)周期波動(dòng)的彈性將增強(qiáng)。”柏文喜如是說道。

　　田利輝也表示，高管薪酬與普通員工薪酬走勢(shì)背離，折射出行業(yè)薪酬結(jié)構(gòu)調(diào)整的深層邏輯。這一“剪刀差”現(xiàn)象，與近年來監(jiān)管導(dǎo)向下薪酬管理理念的轉(zhuǎn)變直接相關(guān)，“限高、擴(kuò)中、提低”成為行業(yè)共識(shí)。具體而言，高管薪酬下滑既受薪酬遞延機(jī)制進(jìn)一步強(qiáng)化的影響，也反映了在國企考核體系下對(duì)負(fù)責(zé)人薪酬的剛性約束。需要指出的是，這并非周期性波動(dòng)，而是行業(yè)薪酬體系進(jìn)入長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整的標(biāo)志。未來薪酬將更加注重與風(fēng)險(xiǎn)周期掛鉤、與長期業(yè)績匹配，高管的激勵(lì)約束機(jī)制將趨于穩(wěn)健，而骨干員工的激勵(lì)權(quán)重有望提升，以構(gòu)建更加可持續(xù)的人才發(fā)展格局。

　　北京商報(bào)記者 劉宇陽