貝萊德集團(tuán)首席投資官里克?里德接任杰羅姆?鮑威爾出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的呼聲日益高漲，債券期貨交易員正大舉加碼押注美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向鴿派貨幣政策。
近日，與有擔(dān)保隔夜融資利率、美聯(lián)儲(chǔ)政策基準(zhǔn)利率聯(lián)邦基金利率掛鉤的利率期貨市場(chǎng)資金流動(dòng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，與此同時(shí)，博彩市場(chǎng)中里德成為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的賠率也攀升至首位。
聯(lián)邦基金利率和有擔(dān)保隔夜融資利率期貨的周一持倉(cāng)量數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)對(duì)新一輪交易的需求不斷上升，這類交易將從比當(dāng)前定價(jià)更激進(jìn)的降息路徑中獲益。值得關(guān)注的資金動(dòng)向包括，7-8 月期 1 個(gè)月聯(lián)邦基金利率期貨利差、6-12 月期 6 個(gè)月有擔(dān)保隔夜融資利率期貨利差均錄得歷史最高交易量。
周三美國(guó)國(guó)債走勢(shì)基本持平，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在當(dāng)日晚些時(shí)候的貨幣政策會(huì)議上維持政策不變，市場(chǎng)焦點(diǎn)將聚焦于新聞發(fā)布會(huì) —— 這是美聯(lián)儲(chǔ)收到大陪審團(tuán)傳票后，鮑威爾首次出席發(fā)布會(huì)。發(fā)布會(huì)必然會(huì)涉及政治壓力、央行獨(dú)立性，以及這位美聯(lián)儲(chǔ)主席在今年 5 月任期結(jié)束后的規(guī)劃等問(wèn)題。
作為華爾街資深人士，市場(chǎng)認(rèn)為里德若執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)，將推行以市場(chǎng)為核心的政策思路。去年 9 月，他曾主張美聯(lián)儲(chǔ)采取更激進(jìn)的 50 個(gè)基點(diǎn)降息舉措，而非美聯(lián)儲(chǔ)偏愛(ài)的 25 個(gè)基點(diǎn)小幅降息；同時(shí)，他還反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò) “點(diǎn)陣圖” 對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)發(fā)布前瞻性指引。
包括克里希納?古哈在內(nèi)的埃弗科國(guó)際戰(zhàn)略投資集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家本周早些時(shí)候撰文稱：“他將持利率鴿派立場(chǎng)，可能會(huì)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)今年實(shí)施三次降息?！?文中還提及，這一判斷基于里德對(duì)生產(chǎn)率、通脹動(dòng)態(tài)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力的相關(guān)觀點(diǎn)。
目前利率互換市場(chǎng)定價(jià)顯示，2026 年美聯(lián)儲(chǔ)僅會(huì)實(shí)施不到兩次 25 個(gè)基點(diǎn)的降息。但在有擔(dān)保隔夜融資利率期權(quán)市場(chǎng)，近期大量押注多輪降息的頭寸涌入，交易員目標(biāo)是年內(nèi)聯(lián)邦基金利率跌至 1.5% 的低位，這一水平遠(yuǎn)低于利率互換市場(chǎng)當(dāng)前約 3.2% 的定價(jià)。
這類合約的交易大多為匿名進(jìn)行，因此難以確認(rèn)參與交易的機(jī)構(gòu)主體，以及這些押注的具體獲益方。
據(jù)預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái) Polymarket 數(shù)據(jù)，投資者認(rèn)為里德的鴿派立場(chǎng)比此前的熱門(mén)人選、前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文?沃什更為鮮明，目前沃什的接任賠率已降至 29%。本月早些時(shí)候里德接受美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普采訪后收獲積極反響，這位貝萊德高管的接任賠率已攀升至約 47%。
杰富瑞集團(tuán)歐洲首席策略師莫希特?庫(kù)馬爾表示：“相較于其他幾位候選人，他的鴿派立場(chǎng)可能會(huì)略勝一籌，但他不太可能對(duì)特朗普的觀點(diǎn)一概附和。他的上任或?qū)槊缆?lián)儲(chǔ)主席一職帶來(lái)公信力，同時(shí)緩解市場(chǎng)的部分擔(dān)憂。”
以下為利率市場(chǎng)最新持倉(cāng)指標(biāo)一覽：
摩根大通調(diào)查
截至 1 月 26 日的一周，投資者情緒保持穩(wěn)定，多頭頭寸占比維持在 24 個(gè)百分點(diǎn)，為去年 12 月以來(lái)的最高水平，凈多頭頭寸則保持在 5 個(gè)百分點(diǎn)。
有擔(dān)保隔夜融資利率期權(quán)
在 2026 年 9 月到期的有擔(dān)保隔夜融資利率期權(quán)中，執(zhí)行價(jià) 96.5625 的合約新增大量風(fēng)險(xiǎn)敞口，過(guò)去一周 2026 年 3 月和 6 月到期的認(rèn)購(gòu)期權(quán)交易均十分活躍；通過(guò) 2026 年 6 月到期的認(rèn)沽期權(quán)，該執(zhí)行價(jià)也新增了可觀的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
該執(zhí)行價(jià)附近的熱門(mén)交易品種包括：2026 年 6 月到期有擔(dān)保隔夜融資利率期貨 96.50/96.5625 牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差、2026 年 3 月到期 96.4375/96.50/96.5625 認(rèn)購(gòu)蝶式價(jià)差，以及 2026 年 6 月到期 96.5625/96.4375/96.3125 認(rèn)沽樹(shù)狀價(jià)差。此外，2026 年 3 月到期執(zhí)行價(jià) 96.4375 的認(rèn)購(gòu)期權(quán)也新增大量風(fēng)險(xiǎn)敞口，近期相關(guān)交易包括 2026 年 3 月到期 96.375/96.4375/96.50 認(rèn)購(gòu)蝶式價(jià)差、2026 年 3 月到期 96.375/96.4375 牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差。
從整體市場(chǎng)來(lái)看，持倉(cāng)量最高的執(zhí)行價(jià)為 96.50，2026 年 3 月和 6 月到期的認(rèn)購(gòu)期權(quán)均在此價(jià)位積累了大量持倉(cāng)。近期該執(zhí)行價(jià)需求升溫，相關(guān)交易包括 2026 年 3 月到期 96.375/96.4375/96.50 認(rèn)購(gòu)蝶式價(jià)差、2026 年 6 月到期 96.50/96.5625 牛市認(rèn)購(gòu)價(jià)差。執(zhí)行價(jià) 96.75 的合約持倉(cāng)量同樣居高不下，過(guò)去一周持倉(cāng)量有所增加，其中較大規(guī)模的交易為買(mǎi)入 2026 年 9 月到期 96.75/97.00/97.25/97.50 認(rèn)購(gòu)禿鷹價(jià)差。
美國(guó)國(guó)債期權(quán)權(quán)利金
上周，為對(duì)沖長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)所支付的權(quán)利金出現(xiàn)大幅波動(dòng)，在國(guó)債遭拋售、美國(guó) 30 年期國(guó)債收益率觸及 4.945% 高點(diǎn)期間，認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金成本優(yōu)勢(shì)顯著，達(dá)到去年 9 月以來(lái)的最低水平。隨著近期美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)企穩(wěn)，權(quán)利金水平已逐步回歸中性區(qū)間。