◎記者 趙明超
重磅新規(guī)日前落地，公募基金行業(yè)積極行動適應(yīng)“硬約束”。
近日，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》（下稱《指引》）發(fā)布，從制度層面強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨定”效力與“標(biāo)尺”功能。據(jù)了解，各家基金公司已安排討論相關(guān)事項，加強對業(yè)績比較基準(zhǔn)的選擇論證。
在業(yè)內(nèi)人士看來，業(yè)績比較基準(zhǔn)從形式參考轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的“硬約束”，將讓基金產(chǎn)品畫像更清晰，推動行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“投資者回報導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型。
從源頭規(guī)范行業(yè)行為
回顧公募行業(yè)發(fā)展歷程，過往針對基金業(yè)績比較基準(zhǔn)，法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計等監(jiān)管規(guī)則中有零散要求。與此同時，在行業(yè)快速發(fā)展過程中，“風(fēng)格漂移”“基金盲盒”等現(xiàn)象屢見不鮮，引起較大爭議。在業(yè)內(nèi)人士看來，《指引》的落地將從源頭規(guī)范行業(yè)行為。
“《指引》作為行業(yè)首個專門性、系統(tǒng)性的業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管規(guī)則，將有效規(guī)范行業(yè)秩序、強化投資紀(jì)律，助力公募基金高質(zhì)量發(fā)展?！币追竭_(dá)基金副總裁王駿對上海證券報記者表示，長遠(yuǎn)來看，一個基準(zhǔn)清晰、風(fēng)格穩(wěn)定、運作透明的基金市場，能更好地匹配居民財富管理需求，提升投資者的信任感與獲得感。
在富國基金看來，這不僅是對《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的系統(tǒng)性落實，更標(biāo)志著公募基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段——全面轉(zhuǎn)向以投資者利益為本、以專業(yè)能力立身。《指引》通過強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨定”效力與“標(biāo)尺”功能，著力提升基金業(yè)績的可理解性與可比較性，引導(dǎo)基金管理人更加注重投資紀(jì)律和風(fēng)格穩(wěn)定，致力于為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的長期回報。
事實上，自2025年以來，已有超百只基金陸續(xù)變更業(yè)績比較基準(zhǔn)。據(jù)中信建投證券測算，變更后基金的基準(zhǔn)跟蹤偏離度顯著降低。公募基金變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的核心趨勢是從“模糊寬泛”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)表征”，旨在使基準(zhǔn)真實反映基金的投資風(fēng)格與策略。公募基金行業(yè)將從以往“依靠偏離基準(zhǔn)博取收益”的粗放發(fā)展模式，逐步轉(zhuǎn)向“在基準(zhǔn)約束下通過主動管理能力獲取可持續(xù)超額收益”的高質(zhì)量發(fā)展階段。
劃定基金經(jīng)理投資底線
《指引》強調(diào)，業(yè)績比較基準(zhǔn)的選取和使用應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則，并且具備代表性、客觀性、持續(xù)性、約束性。在多家基金公司看來，上述四大核心原則為基金產(chǎn)品劃定了不可逾越的運作底線。
富國基金分析稱：“代表性”要求業(yè)績比較基準(zhǔn)的要素和權(quán)重能夠真實表征產(chǎn)品風(fēng)格，并與投資目標(biāo)、策略、范圍等深度鎖定，從源頭杜絕名實不符；“客觀性”強調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)的計算方法須透明、數(shù)據(jù)來源應(yīng)可靠，具備市場代表性，鼓勵從行業(yè)建立的基準(zhǔn)要素庫中選取，從而規(guī)范選取源頭；“持續(xù)性”要求嚴(yán)格限制基準(zhǔn)的隨意變更，保障產(chǎn)品風(fēng)格的穩(wěn)定；“約束性”強制要求管理人建立覆蓋全流程的內(nèi)控監(jiān)測機制，通過獨立部門監(jiān)控及投資決策委員會定期評估，對偏離基準(zhǔn)的行為進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控。
“清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)有助于投資者形成對基金產(chǎn)品投資策略和投資方向的基本認(rèn)識，并對預(yù)期風(fēng)險收益特征形成基本判斷，有助于其篩選基準(zhǔn)設(shè)定清晰、長期跑贏基準(zhǔn)的產(chǎn)品?！睆V發(fā)基金認(rèn)為，《指引》通過明確基準(zhǔn)定位、優(yōu)化展示披露，有助于引導(dǎo)投資者更好地理解基準(zhǔn)是衡量基金經(jīng)理主動管理能力的標(biāo)尺，而非市場熱點或短期收益，從而逐步培育長期投資理念。
據(jù)了解，各家基金公司已開始行動。不過，某基金公司產(chǎn)品部人士對上海證券報記者坦言，修改業(yè)績比較基準(zhǔn)并非簡單的流程調(diào)整，而是一項系統(tǒng)性的龐大工程，需要從公司戰(zhàn)略層面明確產(chǎn)品核心定位，對全行業(yè)同類產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)置情況開展全面的數(shù)據(jù)測算，同時深入理解基金經(jīng)理的核心投資策略，多方結(jié)合才能最終選擇出適配的業(yè)績比較基準(zhǔn)。
《指引》也設(shè)置了充足的過渡期：對存量產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)置和其他內(nèi)容不符合《指引》和基金業(yè)協(xié)會自律規(guī)則規(guī)定的，給予1年的實施過渡期。
更好綁定多方利益
《指引》明確要求，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定建立健全以基金投資收益為核心的績效考核和薪酬管理體系，充分體現(xiàn)基金產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況。
具體來看，基金管理人在衡量主動權(quán)益類基金業(yè)績時，應(yīng)當(dāng)加強與業(yè)績比較基準(zhǔn)的對比，做好業(yè)績歸因分析，科學(xué)評估超額收益質(zhì)量和偏離基準(zhǔn)情況，合理剔除因指數(shù)編制、應(yīng)對巨額贖回等客觀因素帶來的正負(fù)超額收益情況。主動權(quán)益類基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
值得注意的是，2025年下發(fā)的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》亦提出，基金公司要全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，同時建立與投資者利益綁定機制。
華南某公募基金經(jīng)理告訴上海證券報記者，將業(yè)績比較基準(zhǔn)深度嵌入績效考核體系，將重構(gòu)公募激勵約束機制，驅(qū)動基金經(jīng)理投資行為與產(chǎn)品定位、持有人利益長期保持一致。
“這從根本上改變了過往‘規(guī)模導(dǎo)向’和‘短期排名’的激勵慣性，將管理人的核心經(jīng)濟利益與為投資者創(chuàng)造長期、穩(wěn)定超額回報的能力直接綁定，實現(xiàn)了從‘管理人中心’到‘投資者中心’的激勵模式轉(zhuǎn)型?！备粐鸨硎?。
但在具體的操作中，仍有部分難題待解。近年來，押注單一賽道的基金產(chǎn)品屢見不鮮，這類產(chǎn)品憑借短期亮眼的業(yè)績吸引大量資金涌入。不少賽道產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)較為寬泛，和基金實際押注的細(xì)分領(lǐng)域相差甚遠(yuǎn)。
“從我了解的情況看，很多押注細(xì)分賽道的產(chǎn)品是公司需求，而不是基金經(jīng)理的單方面選擇?！鄙鲜鋈A南某基金經(jīng)理直言，在行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，面對短期的巨大利益誘惑，基金公司如何真正落地考核機制的優(yōu)化調(diào)整，切實摒棄規(guī)模導(dǎo)向，成為行業(yè)面臨的重要考驗。