1月26日，國內(nèi)外金銀價(jià)格再創(chuàng)歷史新高，其中倫敦黃金現(xiàn)貨和COMEX黃金期貨紛紛漲破5100美元/盎司，而倫敦白銀現(xiàn)貨和COMEX白銀期貨漲幅更大，雙雙逼近110美元/盎司關(guān)口。

　　受國際市場(chǎng)帶動(dòng)，26日早盤國內(nèi)期貨市場(chǎng)滬銀主力合約2604一度漲超14%，截至下午收盤，主力合約中滬銀漲12.78%；滬金漲3.67%，鉑、鈀主力合約分別錄得9.68%、7.17%漲幅。

　　對(duì)沖避險(xiǎn)推動(dòng)金價(jià)大漲

　　進(jìn)入2026年以來，貴金屬價(jià)格持續(xù)突破歷史高位。金價(jià)年內(nèi)已出現(xiàn)超過17%的漲幅。

　　“金銀等貴金屬價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素，不僅僅是實(shí)物消費(fèi)和投資需求，還有金銀的貨幣屬性以及避險(xiǎn)屬性。近期的漲勢(shì)，主要是避險(xiǎn)買盤在推動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂美國在破壞原有的國際治理秩序?！比A聞期貨有限公司總經(jīng)理助理程小勇認(rèn)為，從歷史走勢(shì)來看，黃金價(jià)格漲跌主要取決于投資需求。

　　程小勇表示，當(dāng)前黃金的投資需求增長可能更多的是資產(chǎn)配置需求。全球治理體系變革、地緣政治頻發(fā)、歐美債務(wù)高企、經(jīng)濟(jì)增速放緩與歐美高漲的股市形成鮮明對(duì)比，這意味著權(quán)益資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)越來越大，機(jī)構(gòu)需要配置與權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)度較低、具有避險(xiǎn)屬性的資產(chǎn)做對(duì)沖，個(gè)人投資者則希望配置黃金實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

　　黃金和白銀ETF持倉通常代表投資需求景氣度，近期美元實(shí)際利率（用10年期TIPS收益率衡量）反彈至1.9%以上，然而全球最大的黃金ETF——SPDR持倉同步攀升，創(chuàng)下2022年以來最高紀(jì)錄，一改以往美元指數(shù)與黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　程小勇分析，貴金屬長期的利多因素是央行購金和投資需求，而近期主導(dǎo)的利多因素是避險(xiǎn)買盤。美國正重塑國際關(guān)系，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來高度不確定性的擔(dān)憂。反映市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數(shù)在1月20日突破20。此外，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的持續(xù)攻擊，以及美國政府月底“停擺”風(fēng)險(xiǎn)的增加，正在重塑投資者的資產(chǎn)配置邏輯。市場(chǎng)不僅在定價(jià)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，更在交易“貨幣貶值”預(yù)期。作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債，則因美國信用削弱和破壞國際秩序而受到拋售。

　　白銀價(jià)格受供需推動(dòng)

　　1月下旬，全球最大的白銀ETF——SLV持倉量升至1.62萬噸，同比增長12.4%。今年以來，銀價(jià)已有50%以上的漲幅，漲幅超過黃金。

　　對(duì)于白銀的亮眼表現(xiàn)，生意社分析師認(rèn)為，白銀兼具貴金屬避險(xiǎn)與工業(yè)耗材雙重屬性，價(jià)格漲幅已顯著超越黃金。

　　其分析，白銀上漲核心驅(qū)動(dòng)緣于供需矛盾的持續(xù)激化。需求端，光伏組件、電動(dòng)汽車、AI數(shù)據(jù)中心等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)白銀的需求呈爆發(fā)式增長，成為推動(dòng)中長期需求核心增量；供應(yīng)端，中國自2026年1月1日起實(shí)施白銀出口管制，僅44家企業(yè)獲得出口資質(zhì)，而中國掌握全球60%以上的白銀精煉產(chǎn)能，出口限制直接導(dǎo)致全球供應(yīng)斷崖式下跌。此外，避險(xiǎn)資金與工業(yè)需求資金的雙重涌入，進(jìn)一步放大了銀價(jià)的上漲彈性，使其成為本輪金屬牛市中的“領(lǐng)漲龍頭” 。

　　此外，工業(yè)金屬錫受半導(dǎo)體領(lǐng)域需求預(yù)期及供應(yīng)收緊等因素影響價(jià)格走高。銅、鋁、鎳等戰(zhàn)略品種受供需約束與戰(zhàn)略囤積行為支撐維持高位整理。

　　警惕暴漲后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于貴金屬后市走勢(shì)，程小勇認(rèn)為，國際秩序重構(gòu)和變革當(dāng)中，美元信用會(huì)繼續(xù)削弱，金銀等貴金屬的投資屬性攀升和貨幣屬性回歸或有望支撐價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，不過也需要關(guān)注，貴金屬短期暴漲后也存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，一旦地緣政治危機(jī)緩和，避險(xiǎn)買盤可能會(huì)消退；另一方面，貴金屬上漲可能刺激部分散戶加杠桿，一旦回調(diào)可能引發(fā)多頭踩踏。建議投資者不宜加杠桿追漲，做好資金管理。

　　建信期貨研報(bào)分析，貴金屬短期飆升積累了內(nèi)在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，加上投資資金大量涌入，加大了貴金屬波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者降低倉位以規(guī)避短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，保持較高的靈活性。

　　針對(duì)貴金屬及有色金屬市場(chǎng)波動(dòng)加大，投資交易風(fēng)險(xiǎn)增加的情況，上海期貨交易所也多次通過采取包括交易限額、保證金調(diào)整及實(shí)控賬戶核查在內(nèi)的風(fēng)控與監(jiān)管措施維護(hù)市場(chǎng)交易秩序。

　　（文章來源：證券時(shí)報(bào)）