特朗普有多“激進(jìn)”，金銀價(jià)格就有多“瘋狂”。

　　1月26日，倫敦現(xiàn)貨黃金連續(xù)沖破每盎司5000美元、5100美元兩道關(guān)口，最高觸及5111美元/盎司的歷史高位。倫敦現(xiàn)貨白銀也再創(chuàng)歷史新高，盤中突破每盎司110美元關(guān)口后回落，截至發(fā)稿在108美元/盎司高位徘徊。

　　國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，滬金期貨主力合約收漲3.67%，再度創(chuàng)出歷史新高1151元/克；滬銀期貨主力合約收漲近13%，最高沖至28226元/千克。

　　從各國(guó)央行到金融機(jī)構(gòu)，再到個(gè)人投資者，這場(chǎng)由貨幣信用重構(gòu)、地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)與流動(dòng)性預(yù)期共同驅(qū)動(dòng)的貴金屬牛市，帶來(lái)了全球范圍內(nèi)的貴金屬資產(chǎn)價(jià)值重估。

　　“黃金強(qiáng)勢(shì)突破每盎司5100美元關(guān)口，是短期避險(xiǎn)需求、中期政策預(yù)期、長(zhǎng)期貨幣信用重構(gòu)三重邏輯共振的結(jié)果。預(yù)計(jì)2026年金價(jià)或有望挑戰(zhàn)每盎司6000美元關(guān)口?！蹦先A期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，當(dāng)前金價(jià)處于高價(jià)位、高波動(dòng)階段，投資者需做好倉(cāng)位控制。

　　個(gè)別機(jī)構(gòu)看多黃金到6600美元

　　進(jìn)入2026年以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格延續(xù)此前上漲態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)加速上行格局。截至1月26日，倫敦現(xiàn)貨黃金和白銀年內(nèi)累計(jì)漲幅分別超17%、52%。

　　“當(dāng)前的脈沖行情，既緣于市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的提振，也反映出市場(chǎng)對(duì)美元的信任度進(jìn)一步降低?！睎|證衍生品研究院貴金屬研究員徐穎分析稱，美國(guó)為霸占格陵蘭島發(fā)出的關(guān)稅威脅，導(dǎo)致美歐關(guān)系緊張，加之丹麥一家養(yǎng)老基金宣布將退出美債市場(chǎng)（理由是美元信用受損），導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降。

　　站在每盎司5100美元關(guān)口，多家機(jī)構(gòu)依舊看漲黃金價(jià)格。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表最新觀點(diǎn)，維持黃金目標(biāo)價(jià)在每盎司5000美元，若地緣局勢(shì)再度緊張，金價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)有望觸及每盎司5400美元。

　　高盛則將黃金今年底目標(biāo)價(jià)從每盎司4900美元上調(diào)至5400美元，理由是私人部門投資者和央行對(duì)黃金的需求不斷增長(zhǎng)。高盛指出，預(yù)計(jì)各國(guó)央行今年每月將購(gòu)買60噸黃金，同時(shí)隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，黃金ETF的持有量也將增加。

　　美國(guó)銀行將近期黃金目標(biāo)價(jià)上調(diào)至每盎司6000美元。美國(guó)銀行分析師邁克爾·哈特尼特在給客戶的一份報(bào)告中寫(xiě)道，歷史雖不能完全預(yù)示未來(lái)，但過(guò)去四輪牛市中金價(jià)的平均漲幅約為43個(gè)月內(nèi)上漲300%，黃金或?qū)⒃?026年春季達(dá)到每盎司6000美元。杰富瑞集團(tuán)甚至認(rèn)為今年金價(jià)有望達(dá)每盎司6600美元。

　　展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為黃金長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)未改，但短期面臨回調(diào)壓力。從基本面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、主要央行貨幣政策寬松、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等支撐金價(jià)的核心因素仍將持續(xù)存在。

　　資金涌入黃金資產(chǎn)

　　金銀熱度居高不下，投資者對(duì)于黃金的配置需求大幅提升。

　　國(guó)內(nèi)黃金投資渠道與投資工具豐富，主要包括積存金、黃金期貨、黃金ETF、黃金股票、實(shí)體黃金。

　　“現(xiàn)在不是買不買黃金的問(wèn)題，而是買什么黃金的問(wèn)題。”上海某券商客戶經(jīng)理告訴第一財(cái)經(jīng)記者，今年以來(lái)，前來(lái)咨詢黃金投資的客戶數(shù)量激增，很多客戶對(duì)黃金ETF和黃金股購(gòu)買熱情高漲。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，1月26日，A股黃金概念股集體爆發(fā)，湖南黃金（002155.SZ）、四川黃金（001337.SZ）、招金黃金（000506.SZ）、湖南白銀（002716.SZ）等紛紛漲停。

　　從黃金股業(yè)績(jī)來(lái)看，永贏基金經(jīng)理劉庭宇分析稱，中證滬深港黃金股指數(shù)前十大成份股2025年前三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)保持62%的高增速，整體符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)龍頭金礦公司披露高增速年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。這一高增態(tài)勢(shì)得益于金價(jià)中樞上行，疊加金礦公司積極擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊升，且這一邏輯后續(xù)有望持續(xù)兌現(xiàn)。

　　黃金ETF更是被買到“限購(gòu)”。近期黃金ETF持倉(cāng)量持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)最大的黃金ETF規(guī)模于1月14日首次突破千億元大關(guān)，目前達(dá)到1135億元。該基金2025年以來(lái)，華安黃金ETF規(guī)模從年初的286.76億元增長(zhǎng)至年末的939.85億元，全年增長(zhǎng)超過(guò)650億元。

　　截至1月26日，跟蹤上金所Au99.99現(xiàn)貨合約的7只黃金ETF合計(jì)管理規(guī)模已達(dá)2679億元。

　　為防止高位資金涌入，有的黃金ETF開(kāi)始“限流”。易方達(dá)黃金ETF曾于1月16日起暫停申購(gòu)，1月19日恢復(fù)。原因是“調(diào)整黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約申贖對(duì)價(jià)，保護(hù)持有人利益，保障基金平穩(wěn)運(yùn)作”。

　　“我上周剛把30萬(wàn)定期存款換成了黃金積存產(chǎn)品?！鄙虾０最I(lǐng)陳女士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，按照目前金價(jià)計(jì)算，她持有的黃金ETF已經(jīng)浮盈5%，“比銀行利息高多了，而且隨時(shí)能變現(xiàn)”。

　　第一財(cái)經(jīng)記者還了解到，在理財(cái)市場(chǎng)，多家銀行正在研發(fā)更多“黃金+”產(chǎn)品，比如掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性存款出現(xiàn)了額度緊張、提前售罄的情況。

　　拉長(zhǎng)周期看，這種財(cái)富遷徙全球央行布局更早。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為7415萬(wàn)盎司，較11月末的7412萬(wàn)盎司增加3萬(wàn)盎司，為連續(xù)14個(gè)月增持黃金。

　　全球范圍內(nèi)，世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，全球官方黃金儲(chǔ)備余額約3.69萬(wàn)億美元，占官方總儲(chǔ)備比重達(dá)28.9%。且各國(guó)央行的黃金購(gòu)買量依舊保持高位。高盛估算，當(dāng)前全球央行月均購(gòu)金量約為60噸，遠(yuǎn)高于2022年之前月均17噸的水平，尤其是新興市場(chǎng)央行仍在持續(xù)將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向黃金資產(chǎn)。

　　美元信用體系結(jié)構(gòu)性弱化，去美元化進(jìn)程加速。1月20日，丹麥的養(yǎng)老基金AkademikerPension宣布計(jì)劃在月底前清倉(cāng)約1億美元美債；同日，波蘭央行批準(zhǔn)再購(gòu)入150噸黃金，使其黃金儲(chǔ)備躋身全球前十位。

　　夏瑩瑩表示，黃金作為“非美元資產(chǎn)”和“終極貨幣”的配置價(jià)值凸顯。黃金的強(qiáng)勢(shì)上漲，反映了市場(chǎng)對(duì)美元霸權(quán)可持續(xù)性的深層質(zhì)疑，黃金貨幣化屬性的增強(qiáng)，也提升了投資者對(duì)于黃金在資產(chǎn)配置中的重要性認(rèn)知。

　　多方提示超買風(fēng)險(xiǎn)

　　面對(duì)市場(chǎng)的狂熱情緒，監(jiān)管部門開(kāi)始出手降溫。

　　1月26日，上期所發(fā)現(xiàn)3組16名客戶在錫、白銀期貨品種交易中涉嫌未申報(bào)實(shí)際控制關(guān)系，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)上述客戶在錫、白銀期貨品種上采取限制開(kāi)倉(cāng)1個(gè)月以及限制出金的監(jiān)管措施。

　　盤后，上期所再度發(fā)布公告調(diào)整白銀、錫期貨相關(guān)合約交易限額。今年以來(lái)，上期所已多次調(diào)整包括黃金、白銀、錫在內(nèi)的貴金屬、有色金屬保證金比例、漲跌停板幅度及交易限額，來(lái)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。

　　銀行方面，1月26日午后，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告，宣布存金通業(yè)務(wù)將新增風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)。上述公告顯示，為落實(shí)監(jiān)管要求，進(jìn)一步保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益，農(nóng)業(yè)銀行將對(duì)個(gè)人客戶參與存金通黃金積存交易增加風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)準(zhǔn)入條件。

　　不只是農(nóng)業(yè)銀行，去年以來(lái)，包括工商銀行、建設(shè)銀行等多家國(guó)有大行和股份行已陸續(xù)發(fā)布通知，提高個(gè)人客戶積存金投資所需的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)等級(jí)。

　　“當(dāng)前黃金市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入情緒驅(qū)動(dòng)階段。”行業(yè)人士提醒，雖然長(zhǎng)期看好黃金，但短期漲幅過(guò)大，技術(shù)指標(biāo)持續(xù)超買，投資者需要警惕“最后的狂歡”。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)買菜時(shí)都能聽(tīng)到居民討論黃金時(shí)，往往意味著階段性頂部臨近。

　　機(jī)構(gòu)也都在提示貴金屬的超買風(fēng)險(xiǎn)?！靶枰栀Y金獲利了結(jié)帶來(lái)的波動(dòng)，在黃金沖破每盎司5000美元、白銀突破每盎司100美元時(shí)，持續(xù)超買的技術(shù)指標(biāo)有一定修復(fù)的訴求?！眹?guó)投期貨研報(bào)指出，黃金此輪牛市核心邏輯是貨幣超發(fā)，債務(wù)膨脹，美元作為全球法定貨幣核心地位動(dòng)搖，黃金價(jià)值重估。過(guò)去一年黃金站上3000美元、4000美元后均出現(xiàn)了一段時(shí)間的盤整。