截至1月26日14時(shí)25分，現(xiàn)貨黃金兌美元報(bào)5076.65美元/盎司，日內(nèi)上漲約1.82%
文|《財(cái)經(jīng)》研究員 顧欣宇
編輯|張威
北京時(shí)間1月26日，現(xiàn)貨黃金沖破5000美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。截至1月26日14時(shí)25分，現(xiàn)貨黃金兌美元報(bào)5076.65美元/盎司，日內(nèi)上漲約1.82%。
2026年1月以來，金價(jià)漲勢迅猛，與年初相比已上漲超15%，連續(xù)突破4600美元/盎司、4800美元/盎司、5000美元/盎司關(guān)口。
國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園1月接受媒體采訪時(shí)表示，此輪上漲主要由地緣政治風(fēng)險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)，其中美國在委內(nèi)瑞拉和格陵蘭島的相關(guān)動(dòng)向構(gòu)成了直接的催化因素。同時(shí)，將于2026年上半年進(jìn)行的美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆選舉，其人選安排也引發(fā)了市場對美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的關(guān)切，進(jìn)一步助推了金價(jià)。
數(shù)據(jù)顯示，黃金已經(jīng)連續(xù)上漲了超過三年。黃金在2023年全年實(shí)現(xiàn)了超過13%的漲幅，年末成功站在2000美元/盎司的關(guān)鍵價(jià)位之上。進(jìn)入2024年后，金價(jià)延續(xù)了強(qiáng)勢格局，年內(nèi)一度觸及接近2790美元/盎司的高點(diǎn)，最終以超過26%的年漲幅為牛市畫上句號。時(shí)間來到2025年，黃金市場的上漲動(dòng)能依然充沛，并呈現(xiàn)出更加凌厲的勢頭，截至12月31日，年內(nèi)漲幅超過60%。
招商銀行研究院研報(bào)顯示，2022年以來，央行對黃金的需求出現(xiàn)顯著增長，成為影響黃金需求和金價(jià)的重要力量。從2008年金融危機(jī)之后到2022年之前，央行每年的購金量在500噸上下，全球每年的黃金需求量大約為4500噸，央行購金占總需求的比例約為11%，對金價(jià)的影響有限。但是從2022年開始，隨著烏克蘭危機(jī)的爆發(fā)，央行購金量翻倍，從往年的500噸上升為1000噸的水平，占比從11%直接躍升到20%以上，這也成為黃金價(jià)格近年來快速上漲的一個(gè)重要助推因素。
金價(jià)快速上漲之下，也有機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)。國際清算銀行2025年12月曾警示，此前黃金與美股同時(shí)呈現(xiàn)爆炸性上漲態(tài)勢，預(yù)示著潛在泡沫的存在——而此類情形之后往往伴隨著負(fù)回報(bào)或低迷回報(bào)的時(shí)期。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲超過16%，而現(xiàn)貨黃金對美元年內(nèi)上漲超過60%。
此外，國際清算銀行報(bào)告顯示，市場泡沫形成的一個(gè)典型信號是零售投資者影響力的上升，這體現(xiàn)在他們追逐價(jià)格上漲趨勢的行為上。
對此，德意志銀行新興市場首席投資官鄧智杰認(rèn)為，黃金并不存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。他表示，沒有基本面支撐的上升稱為泡沫。反觀黃金，2022年俄烏沖突、以色列、伊朗等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)越來越高，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引了資金進(jìn)入。因而如果地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，黃金價(jià)格應(yīng)該還有一些剛性需求。
世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全年的全球黃金交易所交易基金（下稱“黃金ETF”）流入規(guī)模激增至890億美元，創(chuàng)歷史新高。受此推動(dòng)，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模翻倍增長至5590億美元的歷史新高，總持倉也攀升至4025噸的歷史峰值。
國際清算銀行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，零售投資者正日益采取與機(jī)構(gòu)投資者相反的操作方向：當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者從美國股市撤資或者對黃金保持中性倉位時(shí)，零售投資者卻呈現(xiàn)資金凈流入。盡管零售資金的流入抵消了部分機(jī)構(gòu)資金流出的影響，但由于散戶投資者更容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)，一旦市場發(fā)生恐慌性拋售，他們的行為可能加劇價(jià)格波動(dòng)。因此，其日益增長的市場影響力未來可能對市場穩(wěn)定構(gòu)成威脅。
在此背景下，有機(jī)構(gòu)仍然看漲黃金。高盛在2026年1月的研報(bào)中將2026年底黃金價(jià)格的預(yù)測從4900美元/盎司上調(diào)至5400美元/盎司。這是由于私營部門向黃金的多樣化配置已經(jīng)開始實(shí)現(xiàn)。高盛假設(shè)，這些為對沖全球政策風(fēng)險(xiǎn)而購買黃金的私營部門多樣化買家，在2026年不會(huì)清算其黃金持倉，從而有效抬升了高盛價(jià)格預(yù)測的起點(diǎn)。
高盛預(yù)計(jì)，因新興市場央行可能繼續(xù)將其儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)性多元化至黃金，2026年各國央行平均每月將購買60噸，這將為到2026年底的金價(jià)漲幅貢獻(xiàn)14個(gè)百分點(diǎn)。此外，隨著高盛預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)在2026年將基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，西方ETF持有量將上升，預(yù)計(jì)將為到2026年底的金價(jià)漲幅貢獻(xiàn)3個(gè)百分點(diǎn)。
美國銀行的預(yù)測則更為激進(jìn)。美國銀行分析師Michael Hartnett在2026年1月的報(bào)告中寫道：“歷史雖不能預(yù)測未來，但回顧四次黃金牛市，價(jià)格平均在43個(gè)月內(nèi)暴漲約300%，據(jù)此推算，黃金有望在2026年春季觸及6000美元/盎司?！?/p>
鄧智杰提示，由于金價(jià)處于高位，當(dāng)前投資不單有戰(zhàn)略性的，也包含戰(zhàn)術(shù)性的短期投機(jī)情況，而投機(jī)行為會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)加大。因此他預(yù)計(jì)，2026年金價(jià)仍有上升空間，預(yù)計(jì)波動(dòng)會(huì)比2025年更大。
具體配置方面，鄧智杰建議，對于普通風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來講，投資組合中債券占比可為20%或30%，全球股票占約40%，黃金則可以占比約5%。需注意，配置過多黃金會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過高且資產(chǎn)過于單一，且黃金本身是沒有盈利的，因此不建議大量持有，放入少量是合理的。