◎記者 劉禮文

　　容百科技（維權(quán)）因重大合同公告涉嫌誤導(dǎo)性陳述等被立案調(diào)查、向日葵（維權(quán)）因重組預(yù)案涉嫌誤導(dǎo)性陳述被立案調(diào)查、天普股份（維權(quán)）因股票交易異常波動公告涉嫌重大遺漏等被立案調(diào)查……2026年以來，已有逾10家A股公司收到監(jiān)管罰單或立案通知，釋放“零容忍”的從嚴(yán)監(jiān)管信號。

　　2026開年就有多家上市公司被罰，實則是2025年嚴(yán)監(jiān)管的延續(xù)。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，2025年，A股市場共有逾90家上市公司收到行政處罰決定書，另有8家上市公司發(fā)布收到《刑事判決書》公告，披露公司或相關(guān)高管人員獲刑情況，涉案事由包括欺詐發(fā)行、資金占用、內(nèi)幕交易、操縱市場。而康得新、紫晶存儲、*ST金靈（維權(quán)）等案件的司法宣判結(jié)果，表明我國在證券違法犯罪治理方面進入了“從嚴(yán)懲處，重典治市”的新階段。

　　“基于2025年所取得的成效，2026年我國資本市場的法治化建設(shè)將更加注重整體性與系統(tǒng)性。”中國會計學(xué)會副會長黃世忠認(rèn)為，我國針對證券市場上的違法現(xiàn)象，正從“零散治理”向“系統(tǒng)治理”轉(zhuǎn)變，加速從單一部門監(jiān)管向“司法+行政”協(xié)同監(jiān)管、“行政+民事+刑事”一體追責(zé)的格局轉(zhuǎn)變，回應(yīng)了投資者對整治資本市場亂象的重點關(guān)切。

　　監(jiān)管與司法協(xié)同共治

　　回溯2025年資本市場的法治建設(shè)，一起起典型的系統(tǒng)性財務(wù)造假案的刑事判決，清晰地勾勒出一幅刑事制裁持續(xù)加碼的演進圖譜。

　　作為刑法修正案（十一）修法后科創(chuàng)板首例重大適用案件，法院于2025年11月28日對紫晶存儲財務(wù)造假案作出一審判決，除紫晶存儲因犯欺詐發(fā)行證券罪被罰3700萬元外，包括公司原董事長在內(nèi)的10名高管被判處七年六個月至二年六個月不等有期徒刑。

　　2021年退市的康得新，因組織實施長達(dá)七年的系統(tǒng)性財務(wù)造假，公司及相關(guān)人員的整體刑期明顯更長。2025年12月，法院作出終審裁定，除康得新被重罰4.1億元外，時任公司董事長鐘玉被判有期徒刑十五年，并處罰金2020萬元；時任公司財務(wù)總監(jiān)兼董事王瑜、時任公司總經(jīng)理兼董事徐曙分別獲刑十三年、六年六個月，并分別處1015萬元、15萬元罰金。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，2025年，因存在欺詐發(fā)行、資金占用、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為，中恒電氣（維權(quán)）、金運激光、*ST金靈等8家上市公司披露《刑事判決書》公告，披露上市公司或相關(guān)高管人員獲刑情況；贛鋒鋰業(yè)、思創(chuàng)醫(yī)惠等上市公司在接受行政調(diào)查中被查明的證券違法違規(guī)事實與證據(jù)，已轉(zhuǎn)化成刑事偵查的基礎(chǔ)。

　　“這種‘行政查清事實，刑事追究重責(zé)’的模式，正成為證券監(jiān)管打擊嚴(yán)重違法違規(guī)行為的標(biāo)準(zhǔn)動作?！卞\天城高級合伙人曾崢表示，近年來監(jiān)管力度的加強，讓資本市場違法犯罪付出“高成本”“大代價”，行政執(zhí)法與刑事司法不再是割裂的兩個階段，而是構(gòu)成了遞進式的追責(zé)體系。

　　財務(wù)造假案追責(zé)面擴大

　　2025年，資本市場監(jiān)管繼續(xù)堅持全鏈條執(zhí)法閉環(huán)，不僅懲首惡，更是追幫兇。從處罰決定來看，不僅是實控人與核心高管，包括監(jiān)事、財務(wù)總監(jiān)，甚至普通員工及配合造假的外部方均被納入追責(zé)網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)了對公司治理各層級的全面約束和問責(zé)。

　　先來看首例配合造假人員被嚴(yán)懲的案例。2025年10月17日，中國證監(jiān)會對越博動力（已退市）信息披露違法違規(guī)行為依法作出行政處罰，兩名外部人員因提供其控制或聯(lián)絡(luò)的多家公司配合越博動力開展虛假業(yè)務(wù)，被分別處以200萬元和30萬元罰款。

　　此外，在北交所上市公司*ST廣道（已退市）違規(guī)披露案中，不具有董監(jiān)高身份的財務(wù)部經(jīng)理、采購經(jīng)理，因配合制作虛假單據(jù)、攔截詢證函等，被認(rèn)定為公司違規(guī)信披的其他直接責(zé)任人員，并被分別處以110萬元和100萬元罰款。

　　另有部分案例中的追責(zé)人數(shù)甚至超過10人，充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門對財務(wù)造假行為“零容忍”的態(tài)度。2025年10月31日，ST美晨（維權(quán)）收購標(biāo)的公司后連續(xù)五年財務(wù)造假，在此期間虛增利潤最高達(dá)75.64%，山東證監(jiān)局對公司以及包括時任公司財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的12名涉案相關(guān)責(zé)任人處以10萬元至30萬元罰款。

　　“相關(guān)案例的教訓(xùn)是深刻的，代價是慘痛的?！眹坡蓭煟ㄉ虾＃┦聞?wù)所合伙人黃江東認(rèn)為，此類案例進一步提示從業(yè)者要加強合規(guī)意識、提升合規(guī)能力，充分了解法律邊界，增強懂法守法的自覺性，主動規(guī)范自身交易行為，將法律風(fēng)險降到最低。

　　持續(xù)凈化市場生態(tài)圈

　　進入2026年，從開年“第一會”劍指上市公司財務(wù)造假，到“吹哨人”獎勵工作規(guī)定的出臺，監(jiān)管部門正在用行政執(zhí)法、刑事追責(zé)、民事追償、誠信約束的合圍，重塑資本市場的信用基礎(chǔ)設(shè)施。

　　“資本市場長期向好的前提，從來不是監(jiān)管松一點，而是把信用作為一種基礎(chǔ)設(shè)施?！痹鴯樥J(rèn)為，通過全維度監(jiān)管，有望把信用的生成機制從“紙面敘事”轉(zhuǎn)回事實約束。一方面，跨部門協(xié)同把數(shù)據(jù)打通，讓造假更難偽裝；另一方面，“吹哨人”制度把內(nèi)部人結(jié)構(gòu)改寫，讓“造假”同盟更難穩(wěn)固。同時，司法端對“看門人”與違法所得的穿透式處置，將把僥幸空間壓縮到極窄。

　　曾崢表示，今后將有更多案件呈現(xiàn)調(diào)查同步、信息共享、證據(jù)互認(rèn)、路徑并行的特征。對上市公司而言，風(fēng)險不再以罰款收尾，而可能以稽查、刑偵協(xié)作、稅務(wù)核查、資金鏈排查、投資者維權(quán)機制等多線并行的方式展開。

　　隨著2025年12月具有綱領(lǐng)地位的《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》發(fā)布，上市公司監(jiān)管的基礎(chǔ)性制度安排將得到進一步夯實。黃世忠認(rèn)為，基于基礎(chǔ)性制度的不斷完善，2026年將延續(xù)堅持懲首惡和打幫兇并重，進一步加大對財務(wù)造假和第三方配合造假的行政、民事、刑事立體化追責(zé)，全面懲處財務(wù)造假的策劃者、組織者、實施者、配合者，持續(xù)破除造假利益鏈、“生態(tài)圈”。

　　在退市端，隨著最嚴(yán)“退市新規(guī)”及其配套規(guī)則全面適用，2025年A股退市案例激增。“退市不再是風(fēng)險的終點站，更不是責(zé)任的隔離墻。”黃世忠認(rèn)為，2026年監(jiān)管工作將延續(xù)“退市不免責(zé)”的處罰做法，進一步粉碎財務(wù)造假者“一退了之”、規(guī)避被處罰責(zé)任的僥幸心理，使財務(wù)造假者付出沉重的經(jīng)濟代價和法律代價，切實營造“不敢造假”的市場氛圍。