百年可樂標(biāo)又要易主了。

　　這一消息很快在攝影圈和科技圈引發(fā)震動：徠卡相機的兩大控股股東——奧地利投資公司ACM與美國私募巨頭黑石集團（Blackstone）正在考慮出售徠卡相機的控股權(quán)，整體估值約10-12億歐元（12-15億美元），最終價格仍可能隨買方競價而浮動。

　　這家擁有百年歷史，代表著光學(xué)巔峰的德國傳奇品牌，再次站在了命運的十字路口。據(jù)報道，目前的潛在買家包括中資私募巨頭HSG（原紅杉資本中國）、北歐私募基金Altor Equity、來自亞洲的光學(xué)集團以及德國光學(xué)巨頭蔡司等等。目前談判仍處于初期，尚未進入正式競購階段。

　　百年攝影傳奇品牌

　　1849年，德國工程師卡爾·凱爾納（Carl Kellner）在德國威茲勒創(chuàng)立”光學(xué)研究所”，生產(chǎn)眼睛、顯微鏡和望遠鏡，這就是徠卡的前身。二十年后，機械師恩斯特·萊茨一世（Ernst Leitz I）成為公司主人，并將公司更名為Ernst Leitz Optische Institut（簡稱Leitz）。

　　1914年，巴納克（Oskar Barnack）設(shè)計出世界上第一臺35mm相機原型Ur-Leica，徹底改變了攝影史。1925年徠卡I型正式量產(chǎn)，開創(chuàng)了便攜式攝影時代，也開創(chuàng)了傳奇的徠卡品牌（Leica就是Leitz camera的縮寫）。

　　在過去的一百多年，徠卡已經(jīng)成為紀實攝影的代名詞，成為攝影大師們的標(biāo)配。從亨利·卡蒂埃-布列松（Henri Cartier-Bresson）的”決定性瞬間”，到羅伯特·卡帕（Robert Capa）的戰(zhàn)地攝影，到阿爾弗雷德·艾森施泰特（Alfred Eisenstaedt）的“勝利之吻”，再到塞巴斯蒂安·塞爾加多（Sebasti?o Salgado）的人文史詩，徠卡幾乎見證并記錄了整個20世紀的視覺歷史。

　　然而，在影像進入數(shù)碼時代之后，轉(zhuǎn)型緩慢的徠卡也陷入了困境，甚至一度瀕臨破產(chǎn)。2004年，奧地利億萬富翁安得列斯·考夫曼（Andreas Kaufmann）通過其家族控股公司ACM以約6500萬歐元（8200萬美元）收購了徠卡相機的多數(shù)股權(quán)，注入了關(guān)鍵的流動性，并開始向數(shù)碼影像轉(zhuǎn)型。

　　需要解釋的是，徠卡集團原本有三大業(yè)務(wù)，分別出售給了不同的買家。除了把徠卡相機出售給考夫曼家族之外，徠卡集團還把顯微鏡等醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)出售給了美國醫(yī)療設(shè)備巨頭丹納赫（Danaher）。雖然這些業(yè)務(wù)已經(jīng)屬于完全不同的母公司，但都有權(quán)使用那經(jīng)典的紅標(biāo)Logo。

　　打造國際奢侈品牌

　　2011年，私募巨頭黑石集團斥資約1.3億歐元（1.79億美元），從考夫曼家族那里收購了徠卡44%的股權(quán)，對徠卡整體估值約為2.78億歐元。隨后徠卡相機完成了退市，成為了私有化公司。目前徠卡相機的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：ACM持股55%，黑石持股45%。

　　如果說考夫曼家族在2004年是把徠卡從破產(chǎn)邊緣拉回來的“救星”，那么2011 年入股的黑石集團則是將徠卡從一家“德國手工作坊”打造成“全球奢侈品牌”的職業(yè)推手。

　　黑石持股 15 年，給徠卡帶來的不僅僅是資金，更是一整套資本運作的邏輯和全球擴張的野心。黑石入主前，徠卡雖然有名，但在商業(yè)運作上依然帶著強烈的“器材思維”。黑石入股后，明確了徠卡定位不再是單純的攝影品牌，而是“影像界的勞斯萊斯”。

　　為了打造奢侈品牌，黑石在倫敦、巴黎、東京、舊金山等全球一線都市的黃金地段開設(shè)徠卡零售店，將相機專柜變成了類似愛馬仕、勞力士的奢侈品尚店。黑石利用其全球資源，支持徠卡推出聯(lián)名款、限量版以及腕表等周邊產(chǎn)品，極大提高了品牌的毛利空間。

　　更為重要的是，黑石入股幫助徠卡打開了全球增長最快的中國市場。黑石在全球范圍內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)布局和金融網(wǎng)絡(luò)，幫助徠卡在中國一線城市迅速拿到了頂級的店面位置，結(jié)束了原先的代理模式，成立了徠卡中國。在黑石的撮合下，徠卡先后與華為和小米達成合作，在新興的移動影像市場獲得了豐厚利潤。

　　在傳統(tǒng)相機市場萎縮的大背景下，徠卡營收卻保持著穩(wěn)步增長，成為逆勢而上的少數(shù)傳統(tǒng)相機品牌。過去四個財年，徠卡營收連創(chuàng)新高，從4.5億歐元強勢增長到5.96億歐元。這更與黑石推動徠卡業(yè)務(wù)多元化和奢侈品路線有著直接關(guān)系。

　　黑石到了退出期限

　　既然徠卡業(yè)績增長如此穩(wěn)健，為何黑石又要出售股份？因為黑石畢竟是一家私募投資巨頭，必須在一定期限內(nèi)退出，實現(xiàn)投資回報。當(dāng)初黑石2011年入股時約定的是5-7年退出期，如今已遠超當(dāng)初既定的持股期限。

　　黑石投資徠卡14年時間。如果按當(dāng)前12億歐元估值，黑石持股價值約5.4億歐元，獲利超過4億歐元，回報超過三倍，內(nèi)部收益率超過8%。對私募基金而言，這是一個合格但不算出色的業(yè)績。

　　徠卡增長放緩也是促使黑石加速退出的原因。雖然營收連創(chuàng)新高，但是增長速度已經(jīng)明顯放緩。上一財年營收增速從前幾年的兩位數(shù)減緩到7.6%，繼續(xù)保持增長勢頭，需要引入新的戰(zhàn)略和資本。

　　這不是黑石第一次試圖脫手退出。2017年黑石就曾試圖出售持股但未果?，F(xiàn)在他們再次啟動出售計劃，聘請摩根士丹利擔(dān)任顧問。而潛在買家包括中資與歐洲私募基金、亞洲光學(xué)集團和家族投資者等等。

　　而另一方面，億萬富翁考夫曼也已經(jīng)年逾古稀，同樣有意全部或者部分脫手投資20年的多數(shù)股權(quán)。加上黑石出售的徠卡44%股份，這意味著此次交易過后，徠卡相機將迎來新的控股股東。

　　由于徠卡相機是一家私人公司，他們無需像上市公司那樣公布詳細的財報，外界只知道徠卡營收和利潤連創(chuàng)新高，并不知道具體業(yè)務(wù)的貢獻占比。不過，移動影像業(yè)務(wù)無疑是徠卡近年來增長最快，也是利潤率最高的新興業(yè)務(wù)，這主要得益于與兩家中國手機巨頭華為和小米的合作。

　　攜手華為實現(xiàn)雙贏

　　2016年華為與徠卡正式宣布戰(zhàn)略合作，首款產(chǎn)品華為P9于當(dāng)年4月發(fā)布。這次合作深度前所未有：雙方合作涵蓋”研發(fā)、設(shè)計、聯(lián)合工程、用戶體驗、營銷和零售分銷”全鏈條。徠卡給華為帶來的不僅是光學(xué)技術(shù)，更是品牌溢價和市場認可。

　　在華為P9發(fā)布之后，華為消費者業(yè)務(wù)CEO余承東曾經(jīng)驕傲地表示，盡管P9比前代產(chǎn)品定價貴了100歐元，達到599歐元，漲價20%，但國外消費者依然覺得很便宜，因為華為與徠卡合作了。

　　華為P9的熱銷證明了合作的成功。這款旗艦手機上市三個月銷量超450萬臺，不到一年全球售出1200萬臺，相比上代銷量暴漲152%，成為華為首款出貨量破千萬的旗艦機 。到2017年，華為品牌手機銷量達1.03億臺，占據(jù)中國市場23%份額，首次成為中國市場全年第一。

　　更關(guān)鍵的是品牌提升帶來的溢價。2017年華為P10在歐洲售價進一步提升到649歐元，華為品牌手機全球平均售價達到320美元，是三星的1．4倍，體現(xiàn)了華為在高端市場的轉(zhuǎn)型成功。

　　對徠卡而言，華為合作帶來了巨額收入和品牌曝光。2020年，徠卡大中華區(qū)總經(jīng)理杜西蒙（Siegmund Dukek）表示：”2016年徠卡中國在上海成立，正式接手大中華區(qū)市場。徠卡品牌在國內(nèi)知名度提升，華為功不可沒?！?/p>

　　雖然雙方從未公開披露具體財務(wù)條款，但業(yè)內(nèi)估計按照華為巨大的出貨量，他們每年向徠卡支付的授權(quán)費、技術(shù)服務(wù)費和分成在數(shù)千萬至上億美元級別。

　　然而，華為與徠卡的雙贏合作關(guān)系在2022年3月正式結(jié)束，P50成為最后一款徠卡華為手機。雙方之所以停止合作，并非技術(shù)或者分成問題，而是華為手機業(yè)務(wù)在制裁影響下，全球市場份額暴跌，已經(jīng)不再具備合作基礎(chǔ)。

　　幫助小米提升品牌

　　失去華為這棵大樹之后，徠卡急需在移動領(lǐng)域?qū)ふ倚禄锇楹蜖I收。在影像方面技術(shù)積累不足，又急于提升品牌定位的小米，對于攜手徠卡有著迫切的需求。

　　2022年5月23日，小米與徠卡宣布戰(zhàn)略合作，首款產(chǎn)品小米12S Ultra于7月發(fā)布。對小米而言，這是沖擊高端市場的關(guān)鍵一步。小米2021年平均售價僅人民幣1097.5元，遠低于華為水平；雖然那年小米在3000元以上機型出貨量翻倍增長，高端化初見成效，但整體仍是靠低價走量的中低端品牌。

　　截至今年1月，小米與徠卡的合作至今已超過三年半時間。這段合作顯著推動了小米從“性價比/中低端”向“高端影像旗艦”的轉(zhuǎn)型，尤其在影像調(diào)校、品牌溢價和高端銷量上帶來了明顯提升。

　　2021年小米還在“參數(shù)堆料”中掙扎，價格提升主要靠元器件漲價。而 2022 年開啟與徠卡的合作后，小米Ultra系列成功站穩(wěn)了人民幣5000元以上的檔位。徠卡不僅推動小米顯著提升了影像能力，更帶來了“奢侈品”屬性，讓消費者愿意為小米手機支付比以往高出人民幣2000元的溢價。

　　攜手小米也給徠卡帶來了穩(wěn)定回報。徠卡財報顯示，移動影像業(yè)務(wù)在過去兩個財年都是”主要增長驅(qū)動力之一”，與核心攝影業(yè)務(wù)并列。不過，徠卡未單獨披露小米合作的具體收入。業(yè)內(nèi)估計徠卡每年從小米獲得的總收益在5000萬至1億美元之間。

　　蔡司早就有意徠卡

　　除了智能手機之外，徠卡還在積極探索新的產(chǎn)品領(lǐng)域合作機會。2020年，徠卡與中國全景運動相機廠商影石達成技術(shù)合作。雙方的合作并非簡單的“貼牌”，而是深入到了鏡頭設(shè)計和圖像算法層面，先后合作推出了One R和Ace Pro兩個系列產(chǎn)品。

　　相比于華為小米的手機影像合作，徠卡與影石的合作更像是一種“極限光學(xué)”的嘗試。徠卡在光學(xué)設(shè)計上的底蘊，幫助影石在超廣角鏡頭下依然能保持優(yōu)秀的邊緣畫質(zhì)和極低的畸變，這對運動相機至關(guān)重要。此外，影石的相機中內(nèi)置了專門的“徠卡色彩”選項，力求在戶外高動態(tài)場景下，依然保留那種油潤、厚實的德系影調(diào)。

　　此次合作對雙方的品牌建設(shè)都有幫助。影石作為一家年輕、極客屬性強的中國公司，通過徠卡獲得了“光學(xué)專業(yè)性”的背書；而徠卡則通過影石，將其紅色圓標(biāo)帶到了滑雪、潛水、跳傘等它從未觸及的極端應(yīng)用場景，觸及了年輕運動人群。

　　隨著考夫曼家族同意放棄控制權(quán)，徠卡將自2004年以來首次迎來新的控股股東，究竟誰能贏得競購大戰(zhàn)，不僅取決于報價高低，也取決于政府監(jiān)管，更取決于考夫曼家族相信誰能給徠卡帶來更好的未來。

　　德國光學(xué)巨頭蔡司2017年就曾經(jīng)試圖全盤收購徠卡，只是因為考夫曼家族的反對才被迫放棄。如果他們此次收購成功，將打造出一個傳奇光學(xué)雙巨頭集團，也更有利于保留徠卡的德國制造和品牌基因，但反壟斷審查和品牌整合或許會面臨障礙。

　　如果HSG收購成功，或許是對徠卡營收增長最有利的選擇。中國市場是徠卡增長最快地區(qū)，去年亞洲銷售額增長25%。中資收購徠卡，能進一步推動徠卡在中國的合作，擴大徠卡在中國市場的銷量。而且，HSG此前就在積極尋求歐洲高端奢侈品牌投資機遇。

　　大疆哈蘇模版教材

　　實際上，中資收購歐洲傳奇光學(xué)品牌，此前已經(jīng)有成功的雙贏先例。從2015年開始，中國無人機巨頭大疆（DJI）分批逐步收購了瑞典傳奇攝影品牌哈蘇的控股股權(quán)，這一收購已經(jīng)成為雙贏教科書案例。

　　哈蘇與徠卡齊名，是中畫幅相機領(lǐng)域的皇冠，當(dāng)初阿波羅登月照片就由哈蘇500相機拍攝。但哈蘇比徠卡更早陷入財務(wù)困境，在大疆收購之前已經(jīng)多次易手，由于資金不足拖累研發(fā)量產(chǎn)、產(chǎn)品無法及時上市，哈蘇甚至一度瀕臨破產(chǎn)。

　　大疆收購哈蘇之后，保留了哈蘇獨立運營，哈蘇的商業(yè)模式發(fā)生了質(zhì)變。大疆并沒有單純把它當(dāng)成一個“收割情懷”的工具，而是將其作為高端影像的底層技術(shù)源。

　　大疆叫停了所有不靠譜的“換殼計劃”，集中精力開發(fā)中畫幅無反系列。哈蘇真正實現(xiàn)“規(guī)?；钡睦锍瘫?X2D 100C 的發(fā)布。在此之前，中畫幅相機是極少數(shù)專業(yè)人士的工具。X2D 100C 憑借1億像素、內(nèi)置1TB SSD、極致的畫質(zhì)與工業(yè)設(shè)計，吸引了大量原本準(zhǔn)備買徠卡或中畫幅富士的“高端發(fā)燒友”。

　　得益于大疆強大的供應(yīng)鏈，哈蘇告別了過去“手工慢作”導(dǎo)致的產(chǎn)能不足，出貨速度大幅提升。這種健康的溢價水平是盈利的核心保障。與徠卡類似，哈蘇也開啟了手機影像授權(quán)。哈蘇與 OPPO的戰(zhàn)略合作，每年為哈蘇貢獻了穩(wěn)定的專利和品牌授權(quán)費。這部分幾乎是“純利潤”，進一步鞏固了哈蘇的資產(chǎn)負債表。

　　另一方面，大疆將哈蘇的 HNCS（自然色彩解決方案）整合進了自己的旗艦無人機（如Mavic系列）。這種規(guī)模效應(yīng)帶來的技術(shù)攤薄，使得哈蘇的研發(fā)費用被數(shù)百萬臺大疆產(chǎn)品共同承擔(dān)，這在財務(wù)上極大地降低了哈蘇的虧損壓力。同時，還提升了大疆旗艦無人機的影像品質(zhì)與品牌定位。

　　或許大疆收購哈蘇的成功，給中資收購徠卡做出了最好的運營示范：維持傳奇品牌的品牌底蘊，積極投入技術(shù)創(chuàng)新，通過優(yōu)勢供應(yīng)鏈提升產(chǎn)能與分攤成本，發(fā)揮渠道實力提升銷量，借助行業(yè)地位帶來合作商機。

　　百年徠卡已經(jīng)走出低谷，但無論由誰接盤，面臨的核心挑戰(zhàn)都不變：徠卡需要在保持品牌溢價的同時提升產(chǎn)品銷量，需要在移動時代繼續(xù)轉(zhuǎn)型與尋求合作。徠卡的百年故事還在繼續(xù)，但未來的路怎么走，則取決于新主人。