□本報記者王雪青王昱炟

　　上周，在港股掛牌的新消費明星股泡泡瑪特在連續(xù)下跌之后，迎來強勢反彈。在股票回購、“電子木魚”火爆全網(wǎng)、榮耀聯(lián)名潮玩手機發(fā)布等一系列利好帶動下，泡泡瑪特股價上周大漲近23%，總市值回升至2946億港元以上。

　　在剛剛披露的公募基金2025年四季報中，公募整體對泡泡瑪特凈減持，但也有基金逆勢加倉。泡泡瑪特作為新消費的“估值錨”，市場普遍關注：泡泡瑪特股價是否已止跌？年輕客戶對泡泡瑪特的熱情還在嗎？展望2026年，機構投資者對新消費投資的觀點又有哪些新變化？

　　上季度機構凈減持泡泡瑪特

　　近幾個月以來，泡泡瑪特股價波動劇烈。其股價先于2025年8月底觸及339.8港元的歷史高位，總市值超4000億港元；隨后，其股價持續(xù)回調，到了2025年第四季度，股價自歷史高位的跌幅超過40%。

　　天相投顧提供的數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，泡泡瑪特遭遇了機構資金的顯著減持：公募基金對泡泡瑪特的持股數(shù)從2025年三季度末的4382.13萬股降至2025年四季度末的3425.48萬股；基金持有泡泡瑪特的總市值縮水幅度近45%，其中既有股價下跌的因素，也有機構減持的影響。

　　報告期內，重倉泡泡瑪特的基金數(shù)量從2025年三季度末的160只銳減至2025年四季度末的107只，機構資金撤離趨勢明顯。其中，興合基金、南方基金、長城基金、長信基金、匯添富基金旗下產品較三季度大幅度減持泡泡瑪特，減持股數(shù)均超百萬股。

　　不過，也有機構逆勢而上。例如，睿遠基金、富國基金、安信基金、銀華基金、交銀施羅德基金等在2025年四季度顯著增持泡泡瑪特。截至2025年底，持有泡泡瑪特倉位占比較大的機構有睿遠基金、匯泉基金、恒越基金、興合基金等。

　　其中，睿遠港股通核心價值在2025年四季度大幅加倉泡泡瑪特245萬股；百億基金經理農冰立管理的景順長城品質長青加倉泡泡瑪特逾23萬股；景順長城恒生消費ETF也加倉了泡泡瑪特逾67萬股。

　　段永平“無法理解”

　　近期，有網(wǎng)友向投資大佬段永平提問對泡泡瑪特的看法。段永平表示：“我大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實蠻厲害的。不過，我依然無法理解人們?yōu)槭裁磿枰@個東西，萬一過兩年大家都不要了呢？如果你能認為人們會一直需要，他們的業(yè)務會一直成長，那對你來說，這當然是個還不錯的投資。”

　　有觀點認為，傳統(tǒng)習慣是用“實用與否”“值不值錢”的邏輯衡量消費價值，所以無法理解年輕一代為何要為潮玩買單。而在年輕人的視角里，“情緒無價”卻逐漸成為當代的消費內核。

　　泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾表示：“我們是一家IP公司，盲盒玩法只是錦上添花的點。”王寧將潮玩類比為博物館里的藝術品，其核心價值不在于實用，而在于審美、藝術和陪伴等精神層面。

　　一位在泡泡瑪特排隊結賬購買“電子木魚”的顧客對中國證券報記者表示，“這個‘電子木魚’正好抓住了當下‘佛系年輕人’的審美點；而且春節(jié)快到了，敲敲木魚也能感受到過年的氣氛。”

　　近日，中國證券報記者實地探訪了位于北京798藝術區(qū)的泡泡瑪特展覽，在高峰時段，仍能看到排隊時長超過一個小時的人群。

　　這是一場主打泡泡瑪特旗下IP Zsiga的藝術展。一位帶著Zsiga手辦來觀展的資深粉絲表示：“Zsiga不僅可愛，還有非常積極的寓意，每一款形象的背后都是內心深處的自己?！?/p>

　　機構看好新消費賽道

　　以泡泡瑪特為代表的新消費板塊前期持續(xù)下滑，引發(fā)了部分基金經理的反思。不過，展望2026年，仍有不少投資機構看好新消費的表現(xiàn)。

　　睿遠港股通核心價值的基金經理張佳璐在2025年四季報中坦言，近三個月，新消費標的實際表現(xiàn)與展望存在差異，主要有以下原因：消費復蘇不盡如人意，非必需消費與線上支出回暖力度不足；潮玩行業(yè)進入穩(wěn)步發(fā)展期，新品與IP孵化成效尚未完全體現(xiàn)。市場情緒偏保守，對轉型企業(yè)給予更長觀察期，拖累了估值修復進程。目前，消費與潮玩行業(yè)仍處于調整與模式轉型階段。

　　展望2026年，張佳璐認為：“新消費行業(yè)標的有望從潮玩公司發(fā)展為IP生態(tài)運營者，通過IP多元開發(fā)、海外市場深化及產品線拓寬，構建更穩(wěn)健的增長模式，2026年或進入規(guī)?；c結構成長新階段。實現(xiàn)這一展望仍需宏觀消費環(huán)境穩(wěn)步復蘇、行業(yè)競爭理性演化及公司戰(zhàn)略有效執(zhí)行。整體而言，新消費等賽道有望在未來兩年逐步釋放長期價值?！?/p>

　　農冰立在景順長城品質長青2025年四季報中表示：“港股從2025年9月以來總體深度回調，相對于A股在估值上已經有較好的性價比，管理人仍然維持互聯(lián)網(wǎng)、新消費龍頭公司的核心倉位，業(yè)績的成長和估值的匹配度仍然是組合最核心的定價參考?！?/p>

　　景順長城恒生消費ETF的2025年四季報顯示：“港股估值仍處于歷史較低位置，長期來看，港股市場的配置價值有望得到進一步提振。數(shù)據(jù)表明，港股消費板塊估值仍處于歷史較低分位，具備較厚安全墊。同時，隨著經濟持續(xù)復蘇，消費需求在相關政策的推動下進一步釋放，2026年港股消費板塊具備一定吸引力?！?/p>