對(duì)科技趨勢(shì)保持敏銳關(guān)注
深挖阿爾法機(jī)會(huì)
——訪宏利成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理孫碩
孫碩表示：AI算力領(lǐng)域在2026年仍將處于穩(wěn)步爬升期，行業(yè)發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)健，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力持續(xù)提升；而AI應(yīng)用領(lǐng)域目前尚處于技術(shù)觸發(fā)期，行業(yè)仍在探索核心技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景的匹配路徑。
這一判斷直接影響孫碩對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈投資重心的看法。他認(rèn)為，2026年之后AI應(yīng)用領(lǐng)域的投資重要性將逐步提升，因?yàn)殡S著技術(shù)的成熟，應(yīng)用場(chǎng)景的落地與商業(yè)化變現(xiàn)將成為行業(yè)發(fā)展的核心主線。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這并不意味著AI算力領(lǐng)域的投資周期已經(jīng)結(jié)束。作為AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心基礎(chǔ)設(shè)施，算力的需求仍將伴隨著應(yīng)用場(chǎng)景的拓展持續(xù)增長(zhǎng)，兩者并非替代關(guān)系，而是協(xié)同發(fā)展的格局。
對(duì)于市場(chǎng)普遍期待AI應(yīng)用在2026年迎來實(shí)質(zhì)性突破，孫碩認(rèn)為，真正具備顛覆性的AI應(yīng)用將是一種全新的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，其不僅會(huì)改變現(xiàn)有的生產(chǎn)生活方式，更將對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，對(duì)于具體細(xì)分場(chǎng)景的突破節(jié)奏，他仍需保持跟蹤觀察，在產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中逐步驗(yàn)證其商業(yè)價(jià)值。
◎記者 王彭
2026年以來，A股科技板塊延續(xù)去年的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，繼續(xù)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，宏利成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理孫碩表示，2026年的科技投資將告別簡(jiǎn)單的貝塔行情，進(jìn)入更考驗(yàn)認(rèn)知深度的阿爾法挖掘階段。
“企業(yè)盈利與估值擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)邏輯正呈現(xiàn)顯著分化，而外部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的技術(shù)路線變遷，也將持續(xù)塑造板塊的波動(dòng)與機(jī)遇。如何在高景氣與高不確定性并存的格局中把握主線、控制風(fēng)險(xiǎn)，成為決定全年投資表現(xiàn)的關(guān)鍵?！睂O碩稱。
聚焦高景氣賽道
談及投資理念，孫碩表示，他注重根據(jù)不同市場(chǎng)情境動(dòng)態(tài)調(diào)整投資邏輯。在面對(duì)市場(chǎng)常見的“高景氣往往伴隨高估值，低估值多對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不明”這一認(rèn)知時(shí)，他提出了一個(gè)頗具洞察力的觀察：如果狹義地看市盈率估值的話，從當(dāng)前市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行來看，更普遍的現(xiàn)象反而是“高景氣對(duì)應(yīng)低估值”與“低景氣對(duì)應(yīng)高估值”。
孫碩進(jìn)一步闡釋：在高景氣賽道中，企業(yè)盈利往往能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期的快速增長(zhǎng)，即便股價(jià)已出現(xiàn)顯著上漲，其強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)也能有效消化估值壓力，使得估值水平保持在相對(duì)合理甚至偏低的區(qū)間；相反，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)尚不明朗、景氣度較低的領(lǐng)域，由于企業(yè)盈利增長(zhǎng)乏力或前景模糊，即便股價(jià)并未大幅上漲，其估值也容易因缺乏業(yè)績(jī)支撐而處于相對(duì)高位。
“在這類標(biāo)的選擇中，與其糾結(jié)于景氣度與估值的匹配關(guān)系，不如聚焦景氣度本身的判斷。我個(gè)人的投資策略是堅(jiān)定擁抱高景氣賽道，因?yàn)楦呔皻獗澈蟠淼氖钱a(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心趨勢(shì)與企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，能夠?yàn)橥顿Y提供更堅(jiān)實(shí)的基本面支撐?！睂O碩稱。
在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，孫碩表示，他不會(huì)將擁擠度等交易層面的指標(biāo)作為核心參考，而是更多聚焦產(chǎn)業(yè)層面的核心變量。
他重點(diǎn)關(guān)注兩大信號(hào)：一是行業(yè)滲透率的變化，當(dāng)行業(yè)滲透率達(dá)到某一關(guān)鍵閾值后，行業(yè)增長(zhǎng)速度可能會(huì)出現(xiàn)放緩，進(jìn)而影響企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期；二是行業(yè)技術(shù)路線的重大變革，如果核心技術(shù)路線發(fā)生顛覆性變化，可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有行業(yè)格局重構(gòu)，部分企業(yè)面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)?；谶@兩大產(chǎn)業(yè)層面的核心信號(hào)，他會(huì)進(jìn)一步展開對(duì)板塊及個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)判斷，并對(duì)投資布局進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
科技股驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生分化
2026年以來，A股科技板塊顯著走強(qiáng)，對(duì)于“2026年企業(yè)盈利有望成為股價(jià)核心驅(qū)動(dòng)力”的觀點(diǎn)，孫碩表示，他并不完全認(rèn)同，在他看來，今年科技股不同細(xì)分領(lǐng)域的上漲驅(qū)動(dòng)因素已呈現(xiàn)顯著分化。
孫碩分析稱：以AI算力為代表的細(xì)分賽道，核心驅(qū)動(dòng)力是企業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)；而機(jī)器人、商業(yè)航天等尚處于發(fā)展初期的領(lǐng)域，則更多依靠估值擴(kuò)張推動(dòng)市值提升。
“市值本質(zhì)是盈利與估值的乘積，單一年份、單一領(lǐng)域的市值增長(zhǎng)很難由單一因素主導(dǎo)。一家企業(yè)、一個(gè)行業(yè)在不同生命周期、不同產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局下，其核心驅(qū)動(dòng)變量會(huì)動(dòng)態(tài)變化。”孫碩稱。
孫碩認(rèn)為，隨著技術(shù)迭代的持續(xù)推進(jìn)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的不斷完善，科技板塊各子行業(yè)當(dāng)前均呈現(xiàn)邊際向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。疊加PPI有望逐步回正、企業(yè)營(yíng)收端修復(fù)動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)的宏觀背景，2026年科技板塊整體盈利水平或?qū)⑤^2025年實(shí)現(xiàn)更為顯著的增長(zhǎng)。
不過，孫碩同時(shí)提醒，須警惕外部地緣政治因素可能帶來的不確定性。他表示，地緣沖突或引發(fā)全球供應(yīng)鏈波動(dòng)、技術(shù)交流受限等問題，進(jìn)而干擾科技行業(yè)的發(fā)展節(jié)奏與企業(yè)運(yùn)營(yíng)，這一風(fēng)險(xiǎn)仍需持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注，將是影響2026年科技股行情的關(guān)鍵變量之一。
理性看待AI應(yīng)用發(fā)展
針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的AI產(chǎn)業(yè)階段劃分問題，孫碩引用了高德納咨詢公司提出的產(chǎn)業(yè)生命周期模型進(jìn)行分析。他表示，結(jié)合五階段劃分來看：AI算力領(lǐng)域在2026年仍將處于穩(wěn)步爬升期，行業(yè)發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)健，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力持續(xù)提升；而AI應(yīng)用領(lǐng)域目前尚處于技術(shù)觸發(fā)期，行業(yè)仍在探索核心技術(shù)與應(yīng)用場(chǎng)景的匹配路徑。
這一判斷直接影響孫碩對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈投資重心的看法。他認(rèn)為，2026年之后AI應(yīng)用領(lǐng)域的投資重要性將逐步提升，因?yàn)殡S著技術(shù)的成熟，應(yīng)用場(chǎng)景的落地與商業(yè)化變現(xiàn)將成為行業(yè)發(fā)展的核心主線。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這并不意味著AI算力領(lǐng)域的投資周期已經(jīng)結(jié)束。作為AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心基礎(chǔ)設(shè)施，算力的需求仍將伴隨著應(yīng)用場(chǎng)景的拓展持續(xù)增長(zhǎng)，兩者并非替代關(guān)系，而是協(xié)同發(fā)展的格局。
對(duì)于市場(chǎng)普遍期待的AI應(yīng)用在2026年迎來實(shí)質(zhì)性突破，孫碩保持了冷靜的觀察態(tài)度：“我認(rèn)為不宜簡(jiǎn)單地將2015年‘互聯(lián)網(wǎng)+’的投資邏輯平移至當(dāng)前的AI應(yīng)用投資中，這種類比略顯刻舟求劍?！?/p>
在孫碩看來，真正具備顛覆性的AI應(yīng)用將是一種全新的產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，其不僅會(huì)改變現(xiàn)有的生產(chǎn)生活方式，更將對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，對(duì)于具體細(xì)分場(chǎng)景的突破節(jié)奏，他仍需保持跟蹤觀察，在產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中逐步驗(yàn)證其商業(yè)價(jià)值。
關(guān)注多個(gè)科技子領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)
除了AI這條核心主線，孫碩也關(guān)注其他科技子領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、商業(yè)航天等科技子領(lǐng)域在2026年有望迎來產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)或階段性走強(qiáng)。
“這些領(lǐng)域當(dāng)前均處于技術(shù)突破與商業(yè)化探索的關(guān)鍵階段，隨著核心技術(shù)的成熟、政策支持力度的加大及應(yīng)用場(chǎng)景的逐步拓展，行業(yè)發(fā)展動(dòng)能將持續(xù)增強(qiáng)，具備階段性投資機(jī)會(huì)?！睂O碩稱。
站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，孫碩對(duì)更長(zhǎng)期的科技趨勢(shì)也保持著敏銳關(guān)注。他表示，量子計(jì)算、未來網(wǎng)絡(luò)、腦機(jī)接口等前沿科技領(lǐng)域當(dāng)前均處于技術(shù)成熟度曲線劃分的“技術(shù)觸發(fā)期”。這類領(lǐng)域的技術(shù)成熟度較低，商業(yè)化進(jìn)程尚不明朗，更多屬于一級(jí)市場(chǎng)的投資范疇，適合具備長(zhǎng)期資金屬性、能夠承受高風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)周期等待的投資者布局。
對(duì)于這些長(zhǎng)期戰(zhàn)略科技趨勢(shì)，孫碩提出了“保持密切跟蹤，等待明確信號(hào)”的應(yīng)對(duì)策略?！爱?dāng)這些領(lǐng)域出現(xiàn)滲透率快速提升、商業(yè)化路徑逐步清晰等明確信號(hào)時(shí)，再結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏與企業(yè)基本面，做出相應(yīng)的投資應(yīng)對(duì)?！彼f。
（本欄目由易方達(dá)基金特別支持）
孫碩