2026 年 1 月 20 日，交易員在美國紐約證券交易所大廳內(nèi)忙碌。

　　美國總統(tǒng)唐納德?特朗普因格陵蘭島問題與歐洲領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)生沖突，引發(fā)投資者拋售美國資產(chǎn)，但市場的強(qiáng)烈反應(yīng)或許仍不足以迫使特朗普重新考慮其立場。

　　本周，投資者再度掀起 “拋售美國資產(chǎn)” 的交易潮，大舉減持美國股票、債券與美元。周二，美股遭遇了自去年 10 月以來表現(xiàn)最差的一天，美元匯率也創(chuàng)下 8 月以來的最大單日跌幅。

　　周三，特朗普表態(tài)稱不會(huì)動(dòng)用 “過度兵力與武力” 奪取格陵蘭島后，美股應(yīng)聲反彈，不過總統(tǒng)仍堅(jiān)稱要取得這塊丹麥領(lǐng)地的控制權(quán)。當(dāng)日道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲 430 點(diǎn)，漲幅 0.89%；標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)上漲 1%；以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲 1.2%。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)距離歷史高點(diǎn)已不足 2%。

　　“我們的訴求很明確，就是要取得格陵蘭島，包括完整的所有權(quán)與產(chǎn)權(quán)。因?yàn)橹挥袚碛兴袡?quán)，才能對(duì)其進(jìn)行防衛(wèi)。” 特朗普表示，“通過租賃的方式，根本無法實(shí)現(xiàn)有效防衛(wèi)?！?/p>

　　似乎沒有什么能改變特朗普的想法，但市場的負(fù)面反應(yīng)是為數(shù)不多的例外之一。不過部分分析師認(rèn)為，此次與歐洲的對(duì)峙對(duì)市場造成的沖擊力度有限，不足以促使特朗普改變政策方向。

　　其中，債券市場將成為關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。

　　此次 “拋售美國資產(chǎn)” 的交易潮，讓人聯(lián)想到今年春季特朗普推出所謂 “解放日關(guān)祱” 時(shí)的場景 —— 當(dāng)時(shí)該政策震動(dòng)全球金融市場，投資者曾以更為劇烈的規(guī)模同步拋售股票、債券與美元。

　　債券價(jià)格下跌時(shí)，收益率會(huì)隨之上升。今年 4 月，美國國債收益率曾出現(xiàn)劇烈且反常的飆升，這一現(xiàn)象促使特朗普政府決定將大部分?jǐn)M議關(guān)祱暫停 90 天。特朗普當(dāng)時(shí)稱，債券投資者已經(jīng)變得 “躁動(dòng)不安”。債券市場的動(dòng)蕩（其走勢會(huì)影響美國整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的借貸成本），最終迫使總統(tǒng)放棄了他最嚴(yán)厲的關(guān)祱威脅。

　　凱投宏觀首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?希金斯在一份報(bào)告中指出：“美股、美債與美元的新一輪同步拋售，其規(guī)?；蛟S需要進(jìn)一步大幅擴(kuò)大，才能觸發(fā)金融市場的‘制衡機(jī)制’，迫使唐納德?特朗普改變其針對(duì)格陵蘭島的計(jì)劃。”

　　希金斯補(bǔ)充道：“尤其是美國國債市場，可能需要承受比‘解放日’時(shí)期更大的壓力，才會(huì)讓總統(tǒng)做出讓步。”

　　債券市場是關(guān)鍵

　　10 年期與 30 年期美國國債收益率，決定著美國整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率水平。當(dāng)投資者拋售國債時(shí)，收益率會(huì)上升，進(jìn)而推高美國政府、企業(yè)與消費(fèi)者的借貸成本。

　　若債券市場出現(xiàn)類似今年 4 月初規(guī)模的劇烈震蕩，很可能會(huì)成為迫使特朗普政府在格陵蘭島問題與關(guān)祱威脅上讓步的一個(gè)臨界點(diǎn)。持續(xù)的拋售潮可能導(dǎo)致收益率大幅飆升，既會(huì)令政府陷入棘手困境，也會(huì)進(jìn)一步抬高借貸成本。

　　周二，美國國債收益率觸及去年 9 月以來的最高水平。但分析師指出，除非國債市場的壓力持續(xù)加大，推動(dòng)收益率大幅走高，否則總統(tǒng)可能會(huì)繼續(xù)推行其強(qiáng)硬的外交與經(jīng)濟(jì)政策。

　　英國盛寶金融交易平臺(tái)策略師尼爾?威爾遜在報(bào)告中稱：“唯一比特朗普更強(qiáng)大、更具威懾力的，就是美國債券市場。債券市場或許是唯一能阻止特朗普在格陵蘭島問題上一意孤行的力量。”

　　周二，日本國債收益率的飆升也對(duì)美國國債市場形成了壓力。盡管美債收益率有所上漲，但遠(yuǎn)未達(dá)到 “解放日” 時(shí)期的恐慌程度。

　　與此同時(shí)，美國國債對(duì)眾多投資者而言仍具吸引力。美國國債市場剛剛創(chuàng)下五年來的最佳回報(bào)表現(xiàn)。盡管這可能引發(fā)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)即將放緩的擔(dān)憂（因?yàn)橥顿Y者會(huì)爭相涌入避險(xiǎn)債券），但美國 2025 年的經(jīng)濟(jì)增長仍超出了市場預(yù)期。

　　股市的影響幾何？

　　相較于今年 4 月，此次股市的反應(yīng)更為克制。部分原因在于，投資者對(duì)關(guān)祱的影響已有更清晰的認(rèn)知，且對(duì)特朗普是否真的會(huì)全力奪取格陵蘭島持懷疑態(tài)度?！疤乩势湛倳?huì)臨陣退縮”（英文縮寫 TACO）已成為華爾街的一句流行語。

　　投資者或許在押注，特朗普會(huì)在必要時(shí)讓步以提振市場，因此他們選擇屏住呼吸、持倉觀望。但這種心態(tài)會(huì)削弱市場反應(yīng)的強(qiáng)度，最終可能變相縱容特朗普不斷試探其政策議程的底線。

　　美國銀行前全球經(jīng)濟(jì)主管伊桑?哈里斯表示：“市場已經(jīng)意識(shí)到，這類回調(diào)不會(huì)持續(xù)太久，因此沒必要恐慌。這就形成了一種自我實(shí)現(xiàn)的效應(yīng) —— 市場不會(huì)出現(xiàn)足以觸發(fā)政策轉(zhuǎn)向的大規(guī)模拋售。”

　　哈里斯補(bǔ)充道：“股市和債市幾天的拋售，并不會(huì)真正扭轉(zhuǎn)局勢。要達(dá)到效果，需要一輪全面的回調(diào)。就債券市場而言，則需要出現(xiàn)市場開始崩潰、投資者極度恐慌的信號(hào)。但到目前為止，我們看到的只是一些苗頭，遠(yuǎn)未達(dá)到能促使政策轉(zhuǎn)向的程度?！?/p>

　　這場博弈仍在繼續(xù)

　　德意志銀行的數(shù)據(jù)顯示，歐洲國家持有價(jià)值約 8 萬億美元的美國股票和債券。拋售美國國債雖可能推高借貸成本，但此舉需要?dú)W洲各國進(jìn)行高度協(xié)同，同時(shí)還存在加劇全球市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐盟手中握有 “貿(mào)易殺手锏”，這一工具可能會(huì)對(duì)美國企業(yè)造成沖擊，包括近年來推動(dòng)市場上漲的大型科技公司。但歐洲內(nèi)部對(duì)于如何回應(yīng)特朗普，或許存在分歧。

　　瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理公司高級(jí)多資產(chǎn)策略師阿倫?賽義德表示：“確實(shí)存在一些尾部風(fēng)險(xiǎn)場景，比如反脅迫措施，以及美國強(qiáng)行奪取格陵蘭島。但這并非我們的基準(zhǔn)預(yù)期。因此，只要局勢不升級(jí)到這類極端情況，市場的反應(yīng)就會(huì)相當(dāng)溫和。波動(dòng)將是短暫的，其劇烈程度遠(yuǎn)不及我們?cè)凇夥湃铡陂g遭遇的拋售潮?！?/p>

　　但哈里斯認(rèn)為，理解特朗普的政策邏輯，不應(yīng)基于 “特朗普總會(huì)臨陣退縮”（TACO），而應(yīng)是 “特朗普總會(huì)卷土重來”（英文縮寫 TATA）。他指出，特朗普確實(shí)會(huì)在必要時(shí)暫?；蛲七t政策以安撫市場，但最終還是會(huì)想方設(shè)法推進(jìn)其最初的目標(biāo)。