作者：安妮塔?拉馬薩米
Waymo（Waymo）能否撐起 1000 億美元估值？這一問題將由投資者給出答案。這家隸屬字母表（Alphabet）的自動駕駛出行公司正洽談新一輪融資，擬估值達年化營收的 280 倍，遠超其他出行平臺的估值倍數(shù)。
盡管遭遇舊金山停電期間暫停服務等小波折，但Waymo近月來的快速擴張，彰顯其有望逐步匹配這一高估值。隨著該公司在各大城市新增用戶、推出新服務 —— 無論是從優(yōu)步（Uber）、來福車（Lyft）手中搶占市場份額，還是挖掘全新市場需求，其營收規(guī)模都將穩(wěn)步增長。
核心要點
? Waymo正洽談新一輪融資，擬估值1000 億美元
? 該估值相當于其最新年化營收的280 倍? 若營收增速達到部分分析師預期，這家自動駕駛出行公司有望匹配該估值
截至今年，這家由谷歌控股的企業(yè)已完成超 1400 萬次無人駕駛付費出行訂單，較 2024 年增長兩倍；在 5 座城市開展付費出行服務帶來的年化營收突破3.5 億美元。Waymo計劃 2026 年在至少新增 5 座城市向公眾開放無人駕駛出租車服務。摩根士丹利分析師今年 1 月發(fā)布的最新預測顯示，到 2030 年，Waymo年化營收至少可達25 億美元。
風險投資機構(gòu)蘇羅資本投資人埃文?施洛斯曼長期追蹤Waymo，他表示，Waymo的增長速度甚至可能超出這一預期。
“Waymo是罕見的軟硬件一體化企業(yè)典范，無需過度樂觀的假設，就能看到其龐大的營收基數(shù)實現(xiàn)高速增長。” 施洛斯曼稱，合理預估Waymo未來的業(yè)務覆蓋城市數(shù)量或增至當前的約 5 倍。
若年化營收達 25 億美元，Waymo的預期估值倍數(shù)將降至40 倍營收。反觀優(yōu)步和來福車，二者估值倍數(shù)均不足 3 倍；盡管它們 2025 年營收增速預計在15% 左右，且均已實現(xiàn)盈利，但增速遠低于Waymo。
無人駕駛出租車的普及會在多大程度上擠占傳統(tǒng)網(wǎng)約車需求，目前尚無定論。摩根士丹利分析師本月發(fā)布報告稱，若無人駕駛出行需求完全疊加在有人駕駛網(wǎng)約車需求之上，未來 7 年優(yōu)步營收復合年增長率可達 14%。
而若無人駕駛出行替代部分有人駕駛訂單，分析師預計優(yōu)步同期營收增速將降至個位數(shù)。
Waymo的核心優(yōu)勢：多元營收賽道 + 先發(fā)壁壘
Waymo的一大利好是，其營收來源或?qū)⑼黄瞥鲂蟹諉我话鍓K。公司聯(lián)席首席執(zhí)行官特克德拉?馬瓦卡納曾表示，Waymo計劃在無人駕駛出租車業(yè)務外，拓展本地配送、長途貨運業(yè)務，最終還將向車企授權(quán)其自動駕駛技術(shù)。
今年 10 月，Waymo宣布與達樂食（DoorDash）合作，在菲尼克斯推出自動駕駛外賣配送服務，這一合作或為其后續(xù)業(yè)務拓展埋下伏筆。對優(yōu)步而言，外賣配送業(yè)務貢獻了三分之一的營收，且增速高于網(wǎng)約車業(yè)務；剔除股權(quán)激勵、折舊攤銷后，外賣配送還占優(yōu)步營業(yè)利潤的約 40%。
向車企授權(quán)軟件技術(shù)對Waymo而言雖尚需時日，但這類授權(quán)費用最終將顯著提升公司利潤率 —— 軟件的維護與升級管理成本，遠低于投放更多無人駕駛出租車的運營成本。
利好的是，若Waymo推進本輪融資，網(wǎng)約車行業(yè)曾有 “燒錢初創(chuàng)企業(yè)最終匹配高估值” 的先例可循。
2014 年 12 月，彼時仍未上市的優(yōu)步以400 億美元估值完成融資，較當年 6 月上一輪融資估值翻倍，創(chuàng)下彼時創(chuàng)投企業(yè)估值之最，引發(fā)投資者與分析師熱議。彼時成立 5 年的優(yōu)步，年化營收僅數(shù)億美元（具體金額當時未公開）。
事實證明，市場對優(yōu)步估值的擔憂實屬過慮。2015 年優(yōu)步凈營收約 15 億美元，較 2014 年增長兩倍，這意味著投資方最終的投資估值約為預期營收的 27 倍。
特斯拉的成本優(yōu)勢 VS Waymo的合規(guī)先發(fā)優(yōu)勢
盡管Waymo無需支付駕駛員薪酬，但多項長期成本仍存重大不確定性：自動駕駛車輛的保險成本是核心未知項，車輛搭載的探測傳感器及配套硬件成本也居高不下。
在硬件成本方面，Waymo相較特斯拉處于劣勢。特斯拉自動駕駛車輛采用成本更低的攝像頭完成道路測繪，目前雖僅在少數(shù)城市向網(wǎng)約車乘客開放服務，且配備安全員值守，但成本優(yōu)勢顯著。摩根士丹利分析師本月報告測算，Waymo當前每英里運營成本約 1.43 美元，特斯拉僅 0.81 美元。
分析師認為，這一成本差距或?qū)⒊蔀樘厮估拈L期優(yōu)勢。不過Waymo計劃 2026 年投放新款車輛，其每英里運營成本有望降至0.99–1.08 美元，成本下降的部分原因在于，Waymo正測試現(xiàn)代、中國極氪等品牌的低成本基礎車型（未搭載自動駕駛技術(shù)的原車），替代目前主力運營的高端捷豹 I-Pace 車型。若無人駕駛出租車安全記錄持續(xù)改善，保險成本也有望進一步下降。
拋開成本不談，Waymo在監(jiān)管審批層面遠超其他無人駕駛出行競爭對手。特斯拉與亞馬遜旗下無人駕駛子公司 Zoox，至今仍未獲批在運營城市開展付費出行服務。長期看多特斯拉的風險投資人查馬斯?帕里哈皮蒂亞近日在社交平臺 X 發(fā)文稱，“特斯拉必須證明其技術(shù)容錯率持平或優(yōu)于Waymo”，唯有如此，才能說服監(jiān)管機構(gòu)批準其擴大運營范圍。
即便特斯拉或 Zoox 未來獲得相關許可，Waymo已憑借多個核心城市的先發(fā)布局建立穩(wěn)固優(yōu)勢。若Waymo延續(xù)優(yōu)步發(fā)展初期的激進擴張策略、全力搶占市場份額，其競爭護城河或?qū)⒈葍?yōu)步更深厚 —— 如今優(yōu)步市值已是競爭對手來福車的 20 倍以上。
2019 年優(yōu)步上市時市值達 820 億美元，與私募階段最高估值相差無幾；如今優(yōu)步不僅實現(xiàn)盈利、業(yè)務多元化發(fā)展，市值更是翻了一番。Waymo的投資方，似乎正準備押下一筆相似的賭注。