專題：春節(jié)前后市場怎么走？機(jī)構(gòu)建議“前穩(wěn)后攻”
近期，市場避險(xiǎn)情緒升溫，推動國際金價(jià)屢創(chuàng)新高。1月28日，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格盤中連續(xù)突破5200美元/盎司、5300美元/盎司整數(shù)關(guān)口，而后出現(xiàn)回落。
值得注意的是，金價(jià)走強(qiáng)“帶火”了場內(nèi)黃金主題基金，黃金LOF的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)有所冒頭，一些基金管理人開始加強(qiáng)風(fēng)控管理。
同時，黃金主題ETF自開年以來持續(xù)獲得資金加倉，目前國內(nèi)市場上最大的一只黃金ETF的規(guī)模已超過1200億元。
展望后市，有機(jī)構(gòu)指出，金價(jià)在快速拉升后不排除出現(xiàn)高位震蕩甚至技術(shù)性回調(diào)。但從更宏觀的視角看，相關(guān)不確定性并未消除，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍將以尾部風(fēng)險(xiǎn)的形式持續(xù)存在，為金價(jià)提供長期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢執(zhí)嵝眩魏钨Y產(chǎn)在階段性快速上漲后都可能出現(xiàn)較大調(diào)整，在當(dāng)前金價(jià)可能處于短期高位的情況下，更應(yīng)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，投資者需注意避免在波動中追漲殺跌造成虧損。
多只黃金主題LOF提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
黃金、白銀市場加速上漲背景下，易方達(dá)黃金主題LOF與國投白銀LOF的管理人采取了暫停基金申購的措施。
2026年1月27日，易方達(dá)基金發(fā)布了易方達(dá)黃金主題（QDII-LOF-FOF）A類人民幣份額（場內(nèi)簡稱為黃金主題LOF）暫停申購及定期定額投資業(yè)務(wù)的公告。
該公告稱，易方達(dá)基金決定自2026年1月28日起暫停黃金主題LOF的申購及定期定額投資業(yè)務(wù)，贖回業(yè)務(wù)照常辦理。其恢復(fù)辦理申購、定期定額投資業(yè)務(wù)的時間將另行公告。
易方達(dá)基金解釋，暫停該基金申購、定期定額投資是為了基金的平穩(wěn)運(yùn)作。
需要提及的是，稍早之前，上述LOF已發(fā)布過溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，提示其二級市場交易價(jià)格明顯高于基金份額凈值。
具體來看，1月22日，易方達(dá)基金公告稱，2026年1月19日，黃金主題LOF基金份額凈值為1.7633元，截至2026年1月21日，該基金在二級市場的收盤價(jià)為2.069元。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果高溢價(jià)買入，可能面臨較大損失。
不止易方達(dá)基金，一個月前，匯添富基金、嘉實(shí)基金也曾發(fā)布過旗下黃金LOF溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。
2025年12月25日，匯添富基金公告稱，匯添富黃金及貴金屬（QDII-LOF-FOF）A二級市場交易價(jià)格明顯高于基金份額凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)；同日，嘉實(shí)基金亦公告稱，嘉實(shí)黃金（QDII-FOF-LOF）出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。為此，兩家公司均提示投資者關(guān)注二級市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。并且，匯添富黃金及貴金屬A還在2025年12月25日當(dāng)天采取了臨時停牌的措施。
“對于LOF、ETF這種有著一二級市場的產(chǎn)品，其二級市場折溢價(jià)，通常源于一級市場申贖節(jié)奏與二級市場交易節(jié)奏出現(xiàn)階段性錯位?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行姆治鰩煷迱傁蛴浾叻治?，一般情況下，做市商機(jī)制可以將折溢價(jià)水平平抑在相對較小的區(qū)間。但QDII類產(chǎn)品因受外匯額度管控，若其二級市場交易熱度較高，可能出現(xiàn)一級市場申購無法有效向二級市場供給份額的情形，進(jìn)而就容易引發(fā)二級市場供需失衡，形成較高溢價(jià)。
崔悅建議，當(dāng)產(chǎn)品出現(xiàn)高溢價(jià)時，投資者應(yīng)避免以顯著高于基金凈值的價(jià)格在二級市場買入，因?yàn)?，通常情況下，隨著一級市場申購供給逐步匹配需求，或市場交易熱度回落，高溢價(jià)水平很可能會趨于平復(fù)。
后市投資關(guān)注兩類風(fēng)險(xiǎn)
除了LOF產(chǎn)品，黃金主題ETF亦吸引了較多資金流入。
一方面，作為商品型ETF，有實(shí)物黃金作為資產(chǎn)保障的黃金ETF，吸引投資者持續(xù)加倉。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2026年1月27日，開年以來，14只黃金ETF（包含7只上海金ETF）合計(jì)獲得凈流入289.12億元。
基金份額方面，上述14只黃金ETF的基金份額自年初以來共計(jì)增加了27.96億份。
疊加基金凈值自1月5日以來上漲逾17%，上述黃金ETF的規(guī)?？焖僭黾印?/p>
截至2026年1月27日，上述14只黃金ETF的規(guī)模合計(jì)3141.41億元，較2025年12月31日的2415.61億元增加了725.79億元，增幅逾30%。
其中，華安黃金ETF的規(guī)模超過1200億元，為國內(nèi)市場上規(guī)模最大的黃金ETF，也是唯一一只規(guī)模超千億的黃金ETF。對比2025年12月31日，這只ETF的規(guī)模在2026年1月增加了近266億元。
其次，黃金ETF博時、黃金ETF易方達(dá)、國泰黃金ETF的規(guī)模較大，分別為521.77億元、450.87億元、390.58億元。
另外，黃金股ETF因其較高的回報(bào)率亦受到資金關(guān)注。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年1月5日—1月27日，市場上6只黃金股ETF共計(jì)獲得凈流入59.22億元。同期，有4只黃金股ETF的區(qū)間回報(bào)率超過37%，平安黃金股ETF、華夏黃金股ETF的區(qū)間回報(bào)率分別為35.71%、36.98%。
截至1月27日，這6只黃金股ETF的總份額、總規(guī)模分別為103.22億份、290.99億元，分別較2025年12月31日增加了22.85億份、126億元。
整體上看，2026年開年以來，黃金ETF+黃金股ETF的規(guī)模一共增加了近852億元。
經(jīng)歷了本輪狂歡之后，未來黃金資產(chǎn)將如何演繹？
部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金短期漲幅過快存在盤整風(fēng)險(xiǎn)，但長期邏輯未變。
信達(dá)期貨在研報(bào)中指出，短期來看由于地緣事件的發(fā)展不確定性較大，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對金價(jià)的即時刺激可能在后續(xù)出現(xiàn)階段性降溫，金價(jià)在快速拉升后不排除出現(xiàn)高位震蕩甚至技術(shù)性回調(diào)。但從更宏觀的視角看，相關(guān)不確定性并未消除，地緣擾動呈現(xiàn)反復(fù)出現(xiàn)且難以定價(jià)的特征，這意味著地緣風(fēng)險(xiǎn)仍將以尾部風(fēng)險(xiǎn)的形式持續(xù)存在，為金價(jià)提供長期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐。
配置層面，在楊德龍看來，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，在國際局勢動蕩與美元貶值背景下具備較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。黃金配置方式包括實(shí)物黃金、紙黃金、黃金ETF、黃金主題基金等。但需注意短期金價(jià)上沖過快，可能出現(xiàn)獲利回吐。短期過快上漲也會帶來更大波動。
他提醒，投資黃金并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)包括：第一，過快上漲后出現(xiàn)大幅回調(diào)，投資者承受回撤壓力，可能在低位割肉；第二，機(jī)會成本，若黃金漲幅過大透支未來收益，可能多年不漲，從而錯過其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)機(jī)會。這兩點(diǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。
對比實(shí)物投資來看，有業(yè)內(nèi)人士指出，黃金ETF優(yōu)勢相對明顯，其流動性強(qiáng)T+0交易、無地域品牌限制、交易成本低等等。此外，前海開源黃金ETF基金經(jīng)理梁溥森建議，投資者需摒棄短期博弈思維，錨定合理收益預(yù)期，將其作為對沖通脹與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、平滑組合波動的中長期工具。當(dāng)前黃金倉位較低的投資者，可通過定投模式分批布局，以平滑入場成本、降低擇時風(fēng)險(xiǎn)。
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