文/新浪財經(jīng)上海站 途景

　　靠環(huán)保設(shè)備起家的仕凈科技（301030.SZ），在光伏賽道上付出了沉重代價。

　　仕凈科技自2023年起大舉跨界光伏，一口氣拋出255億元押注TOPCon電池片，卻正面撞上行業(yè)價格戰(zhàn)與供需失衡。項目剛投產(chǎn)便陷入虧損，兩年不到累計虧損接近10億元，歷史利潤被迅速吞噬，更直接拖累資金鏈，訴訟風(fēng)險集中暴露。

　　2025年10月披露的三季報，將這場跨界的后果進一步具象化。仕凈科技2025年的前三季度實現(xiàn)營收11.11億元，同比下滑65.44%，歸母凈利潤虧損2.26億元，，同比降幅高達256.77%。單看節(jié)奏更為陡峭，第三季度營收僅5392.23萬元，環(huán)比、同比雙雙斷崖式下滑。

　　新舊業(yè)務(wù)同時失守，成為這家公司當(dāng)下最直觀的經(jīng)營寫照。

　　在2024年研報中公司也給出了虧損的原因：“公司于2023年12月正式逐步投產(chǎn)的TOPCon電池片產(chǎn)能，報告期內(nèi)年處于產(chǎn)能爬坡階段，開工率受限，且由于人工工資、設(shè)備折舊、廠房租金、能耗等固定成本較高，光伏電池片銷售業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損，階段性的對上市公司整體業(yè)績產(chǎn)生不利影響。且因光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格持續(xù)處于低位，使得公司電池片產(chǎn)品價格下滑，毛利潤大幅下降，企業(yè)盈利承壓，公司全年業(yè)績最終虧損?！?/p>

　　從結(jié)構(gòu)看，光伏并未如預(yù)期成為第二增長曲線。2024年，光伏電池片業(yè)務(wù)貢獻收入6.44億元，毛利率為-40.26%，屬于典型的虧損銷售；同年公司的核心業(yè)務(wù)板塊制程污染防控設(shè)備收入的大幅減少，其降幅高達65.68%。

　　利潤塌陷之下，資金壓力迅速傳導(dǎo)至資產(chǎn)端。2025年三季度末，仕凈科技應(yīng)收賬款16.46億元，存貨26.4億元，兩項合計顯著高于同期營收；經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)為負。更緊迫的是負債端，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計18.23億元，而貨幣資金僅3.03億元。

　　實控人朱葉幾乎質(zhì)押全部持股，并通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份償還質(zhì)押債務(wù)，個人及家庭層面的高消費限制，也將這場資金緊張推向臺前。公司最終選擇引入國有機構(gòu)設(shè)立SPV紓困，首期資金用于收購存量債務(wù)并提供經(jīng)營借款，成為止血方案。

　　如果把時間軸進一步拉長，仕凈科技在賣方研究端的孤立狀態(tài)會顯得更加明顯。統(tǒng)計顯示，仕凈科技在2025年跌幅為50.9%，機構(gòu)覆蓋度也隨之快速下降，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2021年9月至今，市場上公開披露的相關(guān)券商研報合計60份，其中24年有3份均出自東吳證券分析師袁理，而在整個2025年，跟蹤仕凈科技的券商研報只剩下東吳證券這一家。

　　2025年8月，東吳證券的袁理和陳孜文發(fā)布了題為《光伏配套+制造雙輪驅(qū)動，拓展多元業(yè)務(wù)板塊》的報告。而在這篇報告中，針對仕凈科技2025年和2026年營收，給出的預(yù)測分別為為31.49億元、39.13億元，凈利潤為0.22億元和1.53億元，遠超實際數(shù)據(jù)。

　　更為夸張的是，在2024年4月，在公司一季報中已披露一季度營收僅8.6億元、凈利潤0.79億元的情況下，在同年5月的報告中東吳證券依然給出了全年營收106.65億元、凈利潤6.76億元的預(yù)測，隨后事實證明，這一判斷與最終結(jié)果相距甚遠，公司24年的全年營收僅為21億元，與該研報的預(yù)測相差近五倍。

　　回到公司本身，仕凈科技是一家原本穩(wěn)健盈利的環(huán)保設(shè)備企業(yè)，在行業(yè)熱度與資本擴張的推動下，重倉進入光伏制造環(huán)節(jié)，卻恰逢周期反轉(zhuǎn)。價格戰(zhàn)吞噬利潤，投資規(guī)模放大風(fēng)險，最終演變?yōu)闃I(yè)績、現(xiàn)金流與股價的多重承壓。