出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：天地在線遭遇合同詐騙疑問重重，其一，公司相關內控是否存在嚴重缺陷？其二，公司疑似與剛設立公司進行大額項目合作，是否考慮相關款項資金安全等問題，相關合同實質性又如何？值得注意的是，天地在線上市前后業(yè)績反差大，上市后渠道業(yè)務反超直銷業(yè)務，但毛利率低至0.11%，相關業(yè)務合理性或待考。

　　近日，天地在線因子公司全時分享陷入合同詐騙引發(fā)市場關注，所涉金額超5000萬元。

　　值得注意的是，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比下降17.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-4，435.43萬元，同比下降43.09%。從公司盈利層面看，這筆合同金額顯然屬于一筆不小的款項。

　　合同詐騙疑云：合作方旗下公司剛設立不久

　　公告顯示，全時分享于2025年7月、2025年8月與客戶簽署3份《推廣服務合作合同》，合同約定由全時分享為客戶提供營銷策劃及執(zhí)行服務。全時分享在上述營銷服務執(zhí)行過程中發(fā)現(xiàn)客戶方項目對接人員謝偲帆及其同伙涉嫌合同詐騙，涉案金額5，508.53萬元。

　　天眼查顯示，謝偲帆旗下存在三家公司，分別為奧潤耀世（上海）科技發(fā)展有限公司、上海君略天成科技有限公司、上海君略潤成企業(yè)咨詢服務有限公司。我們注意到，天地在線與謝偲帆合作時間為去年7月與8月，而謝偲帆旗下公司為2025年6月及8月先后成立。換言之，上市公司超5000萬元合同是與剛新設公司進行合作。

　　至此，我們疑惑的是，其一，公司相關內控是否存在嚴重缺陷？其二，公司與剛設立公司進行大資金合作，是否考慮相關款項資金安全等問題，相關合同實質性又如何？

　　天地在線公告表示，正在與涉及主要責任人謝偲帆的親屬及下游供應商負責人進行談判與溝通，取得前述人員的擔保文件，增加款項追回可行性。

　　折射公司何種問題？

　　根據(jù)公告顯示，天地在線主營業(yè)務是圍繞客戶需求為其提供數(shù)字化營銷服務和數(shù)智化綜合服務。通過深入了解客戶業(yè)務與品牌發(fā)展戰(zhàn)略，為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)營銷、傳播內容策劃、品牌推廣、廣告效果分析等全鏈路數(shù)字化營銷解決方案；同時，針對線上線下多維的商業(yè)化場景，公司提供全鏈路品牌代運營、企業(yè)級SAAS服務以及包含AI數(shù)字人、XR直播、數(shù)字場景等虛擬數(shù)字內容應用解決方案，為企業(yè)主提供全域全場景持續(xù)增效的數(shù)智化綜合服務。

　　事實上，天地在線核心提供兩大類服務，其一，展示類營銷服務，即主要是在社交媒體用戶的好友動態(tài)、資訊媒體或視聽媒體內容流中通過文字、圖片、富媒體、視頻等形式展示廣告內容的營銷方式；其二，搜索引擎類營銷服務，即通過人們對搜索引擎的依賴和使用習慣，在用戶檢索信息的時候將與所搜索的關鍵詞相關的廣告信息傳遞給目標用戶的營銷方式。目前，公司數(shù)字化營銷服務仍為公司業(yè)務基本盤，收入占比超九成。

　　值得注意的是，天地在線上市前后業(yè)績反差極大。公司上市前夕，業(yè)績整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2021年達到頂峰營收規(guī)模超過40億元。2021年后，公司營收持續(xù)縮水，2024年營收僅剩13.38億元，較高峰跌幅近七成左右。

　　除了營收規(guī)模前后反差大，公司的毛利率極為波動。上市申報材料，公司的毛利率超過兩位數(shù)，上市后公司的毛利率跌至個位數(shù)，2022年毛利率僅為3.86%，毛利率跌至貿(mào)易業(yè)務水平。

　　為何公司毛利率如此劇烈波動？這是否又進一步考驗公司相關數(shù)據(jù)真實性？

　　首先，公司銷售模式上市前后出現(xiàn)大幅變動，渠道毛利率低至0.11%。

　　公司采取直銷與渠道并重的銷售模式。上市前，公司以直銷為主。招股書顯示，2017年至2019年，公司直銷收入占營業(yè)收入比例分別為 67.81%、57.19%和 60.84%。2022年至2024年，公司渠道收入占比超過直銷收入，收入占比分別為72%、62%、56%。

　　我們同時注意到，公司的渠道毛利率與直銷毛利率存在顯著差異，渠道毛利率最低為0.11%，而直銷毛利率均超過10%。

　　值得注意的是，我們發(fā)現(xiàn)，公司大股東趙建光等與天地在線的客戶上?？窗裥畔⒖萍加邢薰境霈F(xiàn)交織。據(jù)天眼查顯示， “上?？窗裥畔⒖萍加邢薰尽币呀?jīng)更名為“上海新榜信息技術股份有限公司”。趙建光同時參股天地在線與北京快樂工場網(wǎng)絡有限公司，而天地在線渠道客戶上海新榜與北京快樂工場網(wǎng)絡有限公司擁有共同股東北京東方華蓋創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　至此，我們疑惑的是，為何公司上市前后，直銷收入占比反差如此巨大？低毛利率的渠道銷售業(yè)務似乎有規(guī)模無利潤，這種商業(yè)合理性是否需要重新審視？上述一系列疑問或異常又是否進一步考驗公司相關數(shù)據(jù)真實性？

　　其次，從商業(yè)模式看，其產(chǎn)業(yè)鏈話語權又如何？是否進一步考驗其盈利質量？

　　事實上，天地在線屬于互聯(lián)網(wǎng)營銷服務行業(yè)，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，其中，其上游是各類網(wǎng)絡媒介運營商， 提供各類網(wǎng)絡媒體資源，主要為廣告位、搜索引擎、廣告流量、社區(qū)論壇資源等；中游為提供廣告策劃、投放、數(shù)據(jù)分析的營銷服務提供商；下游是各類具有互聯(lián)網(wǎng)營銷服務需求的企業(yè)客戶。

　　對于天地在線而言，上游是大廠，下游是中小微。天地在線的供應商主要為騰訊、三六零和愛奇藝等大型互聯(lián)網(wǎng)公司，2023年度和2024年度，其前五大供應商采購占比分別為82.38%和80.17%，供應商集中度較高；天地在線的客戶群體以中小客戶為主，客戶集中度較低，2023年度和2024年度，其前五大客戶銷售占比分別為16.13%和24.80%。

　　在這模式下，公司存在一定預付款，與此同時公司的現(xiàn)金流表現(xiàn)較差，近年呈現(xiàn)持續(xù)凈流出。

　　對于業(yè)績縮水問題，公司解釋稱，（1）公司客戶以中小企業(yè)為主，受經(jīng)濟環(huán)境及宏觀政策的影響，中小企業(yè)客戶的抗風險能力較弱，采取較為謹慎的營銷策略，導致公司業(yè)務訂單量減少；（2）因經(jīng)濟形勢變化，客戶降本增效需求提升，隨著客戶需求變化和學習能力的提升，行業(yè)AI應用增多，部分客戶可以自行生成基礎的營銷內容、進行營銷策略配置和投放優(yōu)化等工作，客戶的增值服務需求下降；（3）為了適應行業(yè)發(fā)展趨勢，公司進行了經(jīng)營策略調整，優(yōu)化產(chǎn)品線，主動放棄部分毛利較低的業(yè)務，導致收入規(guī)模有所下降　。

　　對于上述合同詐騙事項，天地在線采取了兩大措施。

　　其一，公司已經(jīng)報案處理。公司也已向北京市公安局朝陽分局報案，并收到北京市公安局朝陽分局出具的《受案回執(zhí)》。截至目前累計退回資金1，586.93萬元。

　　其二，公司實控人承諾墊付補償。1月23日，公司收到控股股東、實際控制人信意安先生提交的《控股股東、實際控制人關于控股子公司損失采取先行補償?shù)某兄Z函》。實控人信意安承諾，在公司2026年第三季度報告披露前，如全時分享未全額追回款項，對于未追回的資金，其將以合法自有資金或自籌資金向全時分享先行補償，用于彌補損失。

　　公司管理層表示高度重視本次事項，已成立專項工作組進行事件核查、善后處置及風險管控工作，目前已追回款項1，586.93萬元。后續(xù)公司將積極采取措施加強內部控制管理，針對公司及下屬子公司合作方資質審查、合同審批與履約監(jiān)督、資金支付審批流程等方面，深入排查潛在風險隱患、及時整改，進一步強化內部控制、加強流程執(zhí)行監(jiān)督，提高規(guī)范治理水平，提升全員風險防范意識。