作者 |第一財經(jīng)魏中原
1月27日，存儲芯片板塊延續(xù)強勢，普冉股份（688766.SH）收盤股價創(chuàng)255元歷史新高，單日漲幅14.75%，年內(nèi)累計漲幅已翻倍，當前公司的總市值達378億元，動態(tài)市盈率接近300倍。
普冉股份預(yù)告2025年全年凈利潤約2.05億元，同比下滑29.89%，預(yù)告業(yè)績的亮眼之處是該公司第四季度凈利潤預(yù)計1.46億元，環(huán)比激增超過7倍，業(yè)績增長主要原因是產(chǎn)品漲價與“存儲+”系列放量。
在存儲行業(yè)漲價周期背景下，“股價先行、業(yè)績滯后”成為板塊普遍現(xiàn)象，東芯股份（688110.SH）、江波龍（301308.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）等存儲龍頭均在近日創(chuàng)股價歷史新高。隨著市場高漲的預(yù)期與企業(yè)實際利潤兌現(xiàn)之間的差距日益突出，2026年一季度以及上半年的盈利增速，將成為檢驗整個板塊的試金石。
全年增收不增利，四季度利潤環(huán)比激增
公告顯示，普冉股份預(yù)計2025年增收不增利，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，同比增加28.63%，歸母凈利潤2.05億元，同比減少29.89%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.7億元，同比減少36.87%。
業(yè)績披露次日，普冉股份股價刷新歷史高點，1月27日該股收報255元，漲幅14.75%，總市值378億元。市場追捧該公司的熱情顯然并非源于已實現(xiàn)的業(yè)績，而是對漲價周期的強烈預(yù)期，即押注行業(yè)景氣上行將帶來遠期利潤爆發(fā)式增長。
普冉股份全年盈利雖然承壓，第四季度實現(xiàn)環(huán)比激增。該公司2025年前三季度歸母凈利潤0.59億元，據(jù)此計算，2025年四季度盈利預(yù)計達1.46億元，環(huán)比增長711.1%，這也是該公司上市以來單季度盈利首次超過1億元。
普冉股份在業(yè)績預(yù)告中明確提到“產(chǎn)品漲價對業(yè)績的拉動作用”。公司還稱，2025 年第二季度開始，受益于存儲芯片市場供給格局的有利變化，以及AI 服務(wù)器、高端手機、PC 換機等終端需求的集中釋放帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時，公司的MCU 產(chǎn)品以及Driver 等模擬類新產(chǎn)品推出后，使得公司“存儲+”系列產(chǎn)品市場份額持續(xù)快速提升，共同推動整體收入增長。
預(yù)期拔高后的2026業(yè)績兌現(xiàn)挑戰(zhàn)
“股價漲在業(yè)績前”是資本市場的常見現(xiàn)象，尤其是當資金對賽道板塊達成一致共識，這會迅速推動個股進入加速上漲趨勢。
1月以來，普冉股份的累計漲幅超過100%，2025年以來累計漲幅達254%。相比業(yè)績增幅，公司的估值已遠遠跑在了業(yè)績前面。截至1月27日，公司的PE（TTM）約298倍。
板塊內(nèi)的狂歡并非普冉股份獨享。整個存儲芯片行業(yè)都處于資本的高度關(guān)注中，多家上市公司近期漲幅顯著，東芯股份、江波龍、兆易創(chuàng)新等存儲龍頭的股價均在近一周內(nèi)刷新歷史高點。
歷史經(jīng)驗表明，存儲芯片具有強周期屬性。2016-2018 年的存儲芯片漲價由智能手機配置升級直接驅(qū)動。2020-2023 年受益于線上經(jīng)濟、居家辦公場景拉動 PC 等終端出貨量提升，疊加疫情下產(chǎn)業(yè)鏈囤貨需求，推動存儲市場階段性上行。前兩輪周期中，均存在價格變動通常領(lǐng)先業(yè)績6-12個月反映于股價。
存儲板塊估值不斷抬高，表明市場對2026年存儲企業(yè)業(yè)績爆發(fā)抱有高期待。高估值的可持續(xù)性，最終取決于業(yè)績能否如期兌現(xiàn)。對于以普冉股份為代表的存儲企業(yè)來說，2026年一季度財報或?qū)⑹顷P(guān)鍵驗證點：第四季度環(huán)比高增長是否具備持續(xù)性？2026年上半年的盈利能力同比環(huán)比表現(xiàn)如何變化？
多位接受第一財經(jīng)采訪的存儲業(yè)內(nèi)人士認為，資金在“賭”周期彈性和漲價趨勢，高估值是對高增長潛力的定價。當前全球存儲芯片市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，大模型對高帶寬、大容量、低延遲的DRAM和NAND Flash產(chǎn)品提出了前所未有的需求，存儲器已成為AI基礎(chǔ)設(shè)施中不可或缺的關(guān)鍵資源。
截至目前，存儲漲價的勢頭沒有放緩的跡象，主要是由于在當前產(chǎn)能有限而需求爆發(fā)的預(yù)期下，存儲器報價上漲被視為可持續(xù)趨勢。TrendForce甚至預(yù)測2026年全球存儲器產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將同比增長134%，達到5516億美元，2027年進一步攀升至8427億美元，增速仍保持53%的高位。
一位TMT分析師對記者表示，本輪存儲漲價的邏輯與前兩輪周期不同，本輪漲價周期主要來自于服務(wù)器需求激增導(dǎo)致的產(chǎn)能階段性錯配。
“周期的景氣度使得存儲芯片行業(yè)的價值得到重估，這種結(jié)構(gòu)性變化可能使行業(yè)估值中樞持續(xù)性上移。盡管漲價趨勢是明確的，但當前部分公司的高估值仍需經(jīng)歷業(yè)績的驗證，即在產(chǎn)業(yè)變革過程中，哪些企業(yè)具備把周期紅利轉(zhuǎn)化為可持續(xù)成長，具備技術(shù)壁壘、客戶黏性與成本控制能力，這也是市場關(guān)注2025年年報和2026年一季報的重點方向?！鼻笆龇治鰩熣f。