1月18日晚間10點(diǎn)，來自深圳的投資者王希，在一家名為“杰我睿珠寶”小程序轉(zhuǎn)賬11萬元，準(zhǔn)備用于購買金條。付款后，系統(tǒng)提示前方有超過3000人排隊(duì)，直到次日凌晨款項(xiàng)才顯示到賬。

　　翌日，有關(guān)該平臺(tái)出現(xiàn)異常的消息，在多個(gè)用戶微信群流傳。大量用戶反映自己被平臺(tái)“拉黑”，無法繼續(xù)交易。同時(shí)，社交平臺(tái)開始出現(xiàn)“杰我睿出現(xiàn)擠兌”的短視頻?？只胖?，王希立即申請?zhí)岈F(xiàn)，但系統(tǒng)再次顯示前方有數(shù)千人排隊(duì)等待打款。

　　1月20日至21日，提現(xiàn)隊(duì)列緩慢推進(jìn)，平臺(tái)兌付情況持續(xù)緊繃。21日，輪到王希提現(xiàn)時(shí)，申請直接被系統(tǒng)駁回。同日，另一名平臺(tái)投資者李亮5800元的提現(xiàn)申請也遭駁回。

　　不久后，平臺(tái)更新規(guī)則，將每日提現(xiàn)額度限制為500元、1克黃金。但截至目前，王希既未收到全額退款，也未能成功提取“每日額度”。李亮也稱，成功提現(xiàn)2500元后，他26日發(fā)起的499.99元提現(xiàn)始終未能到賬，而系統(tǒng)顯示排隊(duì)人數(shù)仍達(dá)一兩萬。

　　杰我睿由深圳水貝黃金原料交易商深圳市杰我睿珠寶有限公司（下稱“杰我?！保┧?。1月21日至今，超過30名投資者告訴第一財(cái)經(jīng)，杰我睿及多個(gè)關(guān)聯(lián)的線上平臺(tái)出現(xiàn)兌付困難，波及全國多地投資者。根據(jù)投資者自行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，未兌付資金已超過百億元。另據(jù)一份投資者提供的呈報(bào)書，截至1月27日，僅初步實(shí)名統(tǒng)計(jì)，涉案未結(jié)算金額達(dá)到2.46億元。

　　第一財(cái)經(jīng)就上述情形向深圳市有關(guān)公安機(jī)關(guān)、街道派出所求證。截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。1月28日，深圳市羅湖區(qū)工作專班發(fā)布公告稱，近日，工作掌握轄區(qū)企業(yè)杰我睿經(jīng)營異常，引發(fā)關(guān)注。羅湖區(qū)第一時(shí)間組建工作專班介入，督促企業(yè)履行主體責(zé)任。目前，杰我睿負(fù)責(zé)人及相關(guān)核心管理人員均在崗，積極開展與投資人溝通、資產(chǎn)梳理和兌付等工作。針對投資人反映的訴求，工作專班正在核查中。

　　多名受訪人士認(rèn)為，該平臺(tái)出現(xiàn)兌付危機(jī)，與預(yù)定價(jià)交易有關(guān)。第一財(cái)經(jīng)此前曾獨(dú)家報(bào)道，該平臺(tái)通過社交平臺(tái)引流，以“低門檻、高杠桿”的預(yù)定價(jià)交易吸引大量散戶入場。（詳見《獨(dú)家|多人爆倉！高杠桿、假收益、“托兒”全上場，水貝黃金預(yù)定價(jià)交易是這樣的危險(xiǎn)賭局》）根據(jù)投資者反映，目前，平臺(tái)雖提出解決方案，卻要求投資者對本金大幅打折。

　　大規(guī)模延期兌付

　　第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家獲悉，近日，杰我睿名下的“杰我睿珠寶”及多個(gè)關(guān)聯(lián)的線上平臺(tái)“龍冶金”“金城金世界”（下統(tǒng)稱“杰我睿線上平臺(tái)”），均出現(xiàn)了兌付困難，波及眾多投資者。

　　企查查信息顯示，杰我睿成立于2014年，主營業(yè)務(wù)為有色金屬及礦石批發(fā)。該公司原為水貝地區(qū)黃金原料交易商，從上游供貨方采購、回收黃金原料，向下游小商戶供貨。

　　與此前暴雷的粵寶鑫等料商不同，第一財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，近年來，杰我睿業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向貴金屬零售，并向散戶開放黃金預(yù)定價(jià)交易，也因此擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　多名投資者告訴第一財(cái)經(jīng)，自1月20日起，杰我睿線上平臺(tái)就已無法正常提現(xiàn)。投資者李亮透露，他在1月15日至16日期間，通過平臺(tái)累計(jì)充值1.1萬元，購入500克白銀作為“存料”。售出后，他的賬戶余額變?yōu)?.156萬元，但該筆資金目前未能成功提取。

　　另一投資者張明，2025年中期通過小紅書了解到該平臺(tái)，隨后參與多輪預(yù)定價(jià)產(chǎn)品交易，至今已累計(jì)充值130.49萬元，并向平臺(tái)郵寄實(shí)物金687克、實(shí)物白銀717克。截至目前，其賬戶中仍有92萬余元本金，以及黃金555克、白銀717克尚未兌付，涉及總金額超過160萬元。自2026年1月21日起，平臺(tái)將每日提現(xiàn)額度限制為500元人民幣與1克黃金。張明稱，至今仍未成功提取任何資金。

　　1月24日，平臺(tái)負(fù)責(zé)人張某曾通過視頻安撫投資者，稱以“官方小程序首頁彈窗為準(zhǔn)”。次日，杰我睿公告稱，已主動(dòng)申請政府部門對全部資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，并強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)未被轉(zhuǎn)移，并將每日兌付金額限定為1克黃金或等值500元現(xiàn)金，具體處置方案仍需協(xié)商，預(yù)計(jì)需7至15天方可處理。

　?。ㄐ〕绦驈棿肮?受訪者提供）

　　據(jù)部分前往現(xiàn)場的投資者向第一財(cái)經(jīng)透露，杰我睿方面目前給出的解決方案分為兩種：一是接受本金按兩折一次性兌付，可較快結(jié)清；二是按12期兌付，但本金按四折計(jì)算。該方案中的“本金”，僅指投資者直接充值的金額，不包括之前寄售、回收貴金屬等所涉資產(chǎn)，即相關(guān)實(shí)物黃金、白銀可能無法納入兌付范圍。

　　投資者向第一財(cái)經(jīng)展示了現(xiàn)場取得的協(xié)議書，其中第二條“退款/結(jié)算金額與支付安排”一欄目前仍為空白，具體兌付金額與時(shí)間尚未明確。

　　記者獲取的一份投資者資金統(tǒng)計(jì)表顯示，截至1月26日下午3時(shí)，各地投資者在杰我睿線上平臺(tái)的未結(jié)清余額合計(jì)高達(dá)133.92億元，投資者來自廣東省、福建省、山西省、江西省、安徽省等11個(gè)省份。

　　投資者還在一份呈報(bào)書中提到，截至1月27日，僅初步實(shí)名統(tǒng)計(jì)，涉案未結(jié)算金額達(dá)到2.46億元。但部分投資者告訴記者，2.46億元的統(tǒng)計(jì)偏小，該統(tǒng)計(jì)僅限于部分區(qū)域、且表格由于權(quán)限設(shè)置，后期無法填寫。

　　為核實(shí)上述情況，第一財(cái)經(jīng)多次致電深圳市公安局羅湖分局經(jīng)偵大隊(duì)、羅湖區(qū)翠竹街道派出所，但電話始終處于忙線狀態(tài)。深圳市公安局經(jīng)偵部門接線人員表示，近日報(bào)案信息過于密集，可能導(dǎo)致上述電話難以接通。記者亦嘗試聯(lián)系杰我睿的線上客服，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

　　根據(jù)投資者提供的報(bào)案回執(zhí)、錄音，目前，警方暫未就此事立案，相關(guān)情況仍在登記中。

　　禍起預(yù)定價(jià)交易？

　　第一財(cái)經(jīng)梳理數(shù)十名涉事投資者的情況發(fā)現(xiàn)，除下游商戶外，杰我睿此次兌付困難涉及的散戶，主要涵蓋兩類群體。

　　第一類是參與實(shí)體黃金回收及舊金變現(xiàn)的普通交易客戶。多名受訪者稱，選擇杰我睿的主要原因，是該平臺(tái)回收報(bào)價(jià)優(yōu)于市場普遍水平。一名投資者說：“我所在地其他回收商價(jià)格偏低，杰我睿的回收價(jià)只比大盤略低一些，我從2025年初開始通過他家做約價(jià)回收?！?/p>

　　另一位投資者則稱，自己是因“2025年12月得知平臺(tái)推出免工費(fèi)舊金還款活動(dòng)”而參與其中。這類投資者普遍對平臺(tái)抱有“實(shí)業(yè)可信”的認(rèn)知，認(rèn)為“公司在深圳有實(shí)體門店，老板也常在群里發(fā)經(jīng)營動(dòng)態(tài)，加上客戶規(guī)模這么大，感覺應(yīng)該比較可靠”。

　　第二類是參與高杠桿操作的預(yù)定價(jià)交易客戶。在接觸平臺(tái)實(shí)體黃金業(yè)務(wù)后，部分投資者被引導(dǎo)至風(fēng)險(xiǎn)更高的黃金、白銀預(yù)定價(jià)交易。

　　第一財(cái)經(jīng)此前調(diào)查發(fā)現(xiàn)，深圳水貝黃金市場存在多個(gè)面向散戶的黃金、定價(jià)交易平臺(tái)，多由當(dāng)?shù)攸S金料商運(yùn)營。杰我睿正是其中規(guī)模較大的一家。

　　目前，雖然該平臺(tái)公開小程序入口已關(guān)閉，無法直接登錄，但第一財(cái)經(jīng)曾在去年登錄其運(yùn)營的一款寄賣小程序。

　　該平臺(tái)當(dāng)時(shí)對普通用戶提供黃金預(yù)定價(jià)交易服務(wù)，支持1克起購，實(shí)時(shí)金價(jià)顯示為837元/克，用戶僅需支付20元定金即可“鎖價(jià)”購買1克黃金，默認(rèn)交割方式為“賬戶存金”。根據(jù)相關(guān)合同條款，用戶需在7日內(nèi)完成結(jié)算，逾期須支付違約金。此外，平臺(tái)還提供“約價(jià)回收”功能，客戶支付部分定金后，可約定未來某一日期由平臺(tái)以固定價(jià)格回購黃金。

　　一名參與該平臺(tái)交易的投資者解釋，在預(yù)定價(jià)交易機(jī)制下，若投資者“看空”金價(jià)，可選擇“約價(jià)回收”。例如，約定以830元/克的價(jià)格在未來賣出黃金，若屆時(shí)金價(jià)跌至800元/克，投資者每克可賺取30元差價(jià)。若“看多”金價(jià)，則需下定金預(yù)定黃金，到期支付全款。

　　以此計(jì)算，假設(shè)鎖定100克黃金（按當(dāng)時(shí)市價(jià)約890元/克計(jì)），在民間預(yù)定價(jià)平臺(tái)上僅需約2100元定金，杠桿比例可達(dá)40倍左右，遠(yuǎn)高于同期正規(guī)黃金期貨交易。據(jù)了解，同期，上海黃金交易所黃金合約保證金比例約為14%，期貨公司通常額外加收2%-5%手續(xù)費(fèi)，同樣鎖定100克黃金所需保證金在1.34萬元以上。

　　（預(yù)定價(jià)交易平臺(tái)）

　　后續(xù)有一定新變化。多名投資者告訴第一財(cái)經(jīng)，最初，“杰我睿珠寶”小程序集成了約價(jià)回收、貴金屬買賣及首飾銷售功能?？赡苁菫榱烁綦x風(fēng)險(xiǎn)，去年10月，平臺(tái)上線“龍冶金”小程序，將板料購買業(yè)務(wù)獨(dú)立至此。此后，“杰我睿”主攻無實(shí)物約價(jià)回收、貴金屬寄存及首飾銷售，可變相“看空”貴金屬，而“龍冶金”則專注于全款購買和低預(yù)定價(jià)購買貴金屬，可變相“看多”貴金屬。至12月，第三個(gè)平臺(tái)“金城金世界”上線，主要銷售黃金首飾與金條。三個(gè)小程序的賬戶余額與貴金屬存貨（即“料”）可實(shí)現(xiàn)內(nèi)部互轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)投資者提供的資料，在“龍冶金”上預(yù)定黃金的定金從20元~30元/克，一路上漲至80元~100元/克。

　　隨著白銀市場熱度上升，杰我睿線上平臺(tái)近期也推出了白銀預(yù)定價(jià)交易業(yè)務(wù)。

　　李亮說，當(dāng)時(shí)，杰我睿是市場上少數(shù)提供此類服務(wù)的線上平臺(tái)之一。該平臺(tái)以“24小時(shí)交易、低工費(fèi)、支持定價(jià)”為賣點(diǎn)，吸引了大量白銀交易新手。

　　投資者提供的截圖顯示，實(shí)時(shí)銀價(jià)為22.67元/克時(shí)，購買1000克板料市價(jià)約2.27萬元，僅需定金5000元，杠桿約4.5倍。

　　（投資者提供的杰我睿白銀定價(jià)頁面）

　　多名投資者反映，該平臺(tái)涉及白銀預(yù)定價(jià)的杠桿比例不斷變動(dòng)。2025年11月18日上線白銀定價(jià)交易系統(tǒng)，每克定金1.5元，支持24小時(shí)交易；12月28日每克定金漲至3元；2026年1月14日進(jìn)一步提高至5元；1月15日起取消定金購買模式，改為僅限全款交易，交易時(shí)間也縮減至每日10-24點(diǎn)。

　　張明對第一財(cái)經(jīng)稱，他兩次參與白銀預(yù)定價(jià)交易均選擇在當(dāng)天完成結(jié)算，每次購買量為10000克。而在平臺(tái)將定金上調(diào)至每克5元后，多數(shù)用戶未選擇結(jié)算，而是繼續(xù)持有此前以每克3元定金購入的白銀產(chǎn)品。

　　今年以來，白銀價(jià)格迅速走高，也讓預(yù)訂價(jià)交易的風(fēng)險(xiǎn)控制難度更大。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，倫敦銀現(xiàn)價(jià)格最高觸及117.73美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過56%。

　　失控的風(fēng)險(xiǎn)

　　多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，杰我睿這類平臺(tái)出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，主要源于面對散戶的營運(yùn)模式、風(fēng)控機(jī)制的缺失。

　　實(shí)際上，多數(shù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高，最初通過小紅書、抖音等社交平臺(tái)接觸到杰我睿，被該平臺(tái)“免工費(fèi)”“積分獎(jiǎng)勵(lì)”等促銷活動(dòng)吸引，從首飾購買、舊金回收等實(shí)物交易入手，隨后在社群營銷和高收益的持續(xù)引導(dǎo)下，逐步轉(zhuǎn)入高杠桿的預(yù)定價(jià)交易。

　　如投資者張婷，2025年初關(guān)注杰我睿的線上平臺(tái)后，原本僅用于日常黃金消費(fèi)，后在群內(nèi)看到“投入幾萬，一夜賺18萬”的宣傳，受高收益誘惑開始預(yù)定價(jià)交易。她一開始嘗試的就是價(jià)格正處于高度波動(dòng)期的白銀，由于主流平臺(tái)存在購買限額，她轉(zhuǎn)而通過杰我睿名下“龍冶金”進(jìn)行白銀約價(jià)交易，定金從每克3元逐步漲至5元。她稱，在非理性情緒驅(qū)動(dòng)，一晚就訂下8000克白銀，“整個(gè)過程如同賭博，精神壓力極大?！?/p>

　　不僅如此，此類平臺(tái)的風(fēng)控，也普遍處于“黑箱”狀態(tài)。廣東南方黃金市場研究院市場研究中心主任宋蔣圳此前接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)說，此類平臺(tái)的操作模式，通常涉及兩個(gè)分離的環(huán)節(jié)：一方面，客戶的保證金通過國內(nèi)私人賬戶進(jìn)行歸集；另一方面，平臺(tái)聲稱在香港等境外市場通過美元或港幣進(jìn)行對沖交易以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。

　　而這種分離模式帶來多重隱患：一是境外對沖真實(shí)性難以驗(yàn)證，人民幣入金與外匯體系內(nèi)的對沖缺乏透明、可追溯的對應(yīng)關(guān)系；二是資金跨境回流面臨合規(guī)挑戰(zhàn)，個(gè)人外匯額度有限，大額資金非正規(guī)進(jìn)出可能涉及違規(guī)；三是客戶資金保障機(jī)制缺失，若平臺(tái)未全額對沖，實(shí)則形成“平臺(tái)與客戶對賭”的局面，客戶虧損即平臺(tái)盈利，一旦對沖失敗或平臺(tái)資金鏈斷裂，投資者本金安全將無法保障。歷史上，類似模式已多次演變?yōu)榻栊逻€舊的資金游戲，甚至游走在龐氏騙局邊緣。

　?。◤堟?、張明、李亮、王希均為化名）

　　（本文來自第一財(cái)經(jīng)）

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