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“國家隊”減持、頭部寬基縮水 ETF規(guī)模開年驟降3000億元
監(jiān)管層對市場過熱的“精準(zhǔn)降溫”
開年以來，寬基ETF市場呈現(xiàn)“冰火交織”的局面，交易額持續(xù)火爆，資金卻在悄然撤離。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，股票型ETF年內(nèi)日均成交額2427億元，同比實現(xiàn)翻倍，多只寬基ETF成交額刷新歷史紀(jì)錄。另一邊，寬基ETF卻遭遇大規(guī)模贖回，年內(nèi)凈流出規(guī)模累計達(dá)7382億元。多只寬基ETF出現(xiàn)明顯資金流出。第一財經(jīng)根據(jù)定期報告計算，僅9只重點寬基ETF的基金份額就較中央?yún)R金等“國家隊”去年底的持倉份額減少近870億份，這一變動也坐實了“國家隊”年初的減持動作。
這場暗流涌動的資金大挪移，實則是監(jiān)管層對市場過熱的“精準(zhǔn)降溫”。從上調(diào)融資保證金比例到證監(jiān)會遏制過度炒作，一系列降溫舉措成功給逼近4萬億元成交額的市場行情“踩了剎車”。
“本輪監(jiān)管層的出手更接近‘節(jié)奏管理’，為行情延續(xù)創(chuàng)造更穩(wěn)健的運(yùn)行環(huán)境?！苯瘊椈饳?quán)益研究部宏觀策略研究員金達(dá)萊對第一財經(jīng)表示，隨著短期交易性資金降溫，市場或有望逐步從“搶主題、拔估值”轉(zhuǎn)向更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)趨勢與盈利確定性的階段。
數(shù)據(jù)印證“國家隊”實施減持
A股市場在波動中延續(xù)交易熱度，股票型ETF成交額持續(xù)放量。Wind統(tǒng)計顯示，截至1月26日，全市場股票型ETF年初至今的日均成交額達(dá)到2427億元，較去年同期的927億元增長超162%。
年內(nèi)，股票型ETF已連續(xù)10個交易日保持2000億元以上的成交額，其中1月23日的單日成交額達(dá)到3152.31億元，再次刷新年內(nèi)高點。與此同時，多只寬基ETF產(chǎn)品的成交額迅速放大，甚至刷新單日歷史成交紀(jì)錄。
以滬深300ETF易方達(dá)為例，該產(chǎn)品在1月23日的成交額達(dá)到315.79億元，創(chuàng)下歷史新高。滬深300ETF嘉實則于1月26日創(chuàng)下161.78億元的紀(jì)錄。滬深300ETF華夏、南方中證500ETF等多只寬基產(chǎn)品均走出成交放量態(tài)勢，相繼刷新日成交紀(jì)錄。
與火熱成交相悖的是，寬基ETF整體呈現(xiàn)顯著資金凈流出態(tài)勢，且流出規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。Wind統(tǒng)計顯示，截至1月26日，寬基ETF年內(nèi)已經(jīng)凈流出7382億元，其中近三個交易日凈流出分別達(dá)770億元、871億元、1165億元，流出速度加快。
值得注意的是，多只頭部寬基ETF當(dāng)前的基金份額已低于2025年末“國家隊”的持倉水平。
2025年中報數(shù)據(jù)顯示，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司合計持有23只寬基ETF，合計份額達(dá)到3730.71億份；而截至2026年1月26日，這23只寬基ETF的合計基金份額為3296.06億份，較去年中期減少434.65億份。
結(jié)合基金定期報告可進(jìn)一步推斷，“國家隊”對部分寬基的減持動作主要發(fā)生在2026年初。第一財經(jīng)查閱上述產(chǎn)品2025年四季報發(fā)現(xiàn)，除部分產(chǎn)品未在季報中披露國家隊持倉外，其余產(chǎn)品在去年四季度均無國家隊減持痕跡，且目前合計減少的份額遠(yuǎn)高于未公開持倉產(chǎn)品的規(guī)模。
以目前規(guī)模最大的華泰柏瑞滬深300ETF為例，根據(jù)該基金定期報告，截至2025年底，“國家隊”合計持有約735.13億份，而1月26日時，該產(chǎn)品的基金份額為605.17億份。簡單計算可知，“國家隊”年初以來至少減持了近130億份，按照該產(chǎn)品的年內(nèi)成交均價粗略計算，減倉金額達(dá)到621.86億元。
類似情況同樣出現(xiàn)在多只頭部寬基ETF上。華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、易方達(dá)滬深300ETF均至少被“國家隊”減持超120億份；嘉實滬深300ETF、南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF等產(chǎn)品也出現(xiàn)不同程度的減持。
綜合估算，“國家隊”僅對前述9只主要寬基ETF的減持份額就至少達(dá)到近870億份，按各產(chǎn)品年內(nèi)成交均價粗略估算，總金額或接近3600億元。
中泰證券策略分析師張文宇認(rèn)為，盡管本輪資金撤出力度空前，但從絕對倉位水平看，中央?yún)R金在主要寬基指數(shù)上的配置仍處于高位區(qū)間，具備繼續(xù)進(jìn)行邊際調(diào)節(jié)與節(jié)奏管理的空間。此外，從情緒與交易行為看，ETF資金撤出并未觸發(fā)明顯的風(fēng)險厭惡情緒。
從“快?！钡健奥！钡墓?jié)奏管理
作為穩(wěn)定資本市場的“壓艙石”，中央?yún)R金等“國家隊”的持倉變動歷來備受矚目?；厮?023年末，中央?yún)R金曾公告增持四大行及多只ETF，明確釋放維穩(wěn)信號。此次份額回落是否意味著市場風(fēng)向生變？
多位市場人士認(rèn)為，這并非反彈行情終結(jié)的信號，反而與監(jiān)管層的降溫舉措形成呼應(yīng)，共同推動市場回歸穩(wěn)健運(yùn)行?！爸醒?yún)R金大額減持ETF穩(wěn)定了權(quán)重指數(shù)，價值股走勢偏弱，但市場交易熱度不減，科技成長方向加速輪動，實現(xiàn)了穩(wěn)指數(shù)又不打壓市場熱度?！比A南某公募投研人士對第一財經(jīng)說。
事實上，年初A股行情的快速走高已積累一定風(fēng)險。1月13日，上證指數(shù)上探4190.87點，刷新前期高點，成交額同步放量；14日，市場成交額逼近4萬億元，續(xù)創(chuàng)歷史新高，且連續(xù)四個交易日突破3萬億元，過熱跡象顯現(xiàn)。
在此背景下，監(jiān)管層迅速打出降溫組合拳。1月14日，滬深北交易所同步通告，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。1月15日，證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議，強(qiáng)調(diào)“堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭”。
隨后，監(jiān)管密集出手打擊異常交易、悄無聲息的權(quán)重股“大單壓盤”，疊加寬基ETF的資金持續(xù)凈流出，A股快速上漲態(tài)勢得到有效降溫。數(shù)據(jù)顯示，截至27日，上證指數(shù)近10個交易日微漲0.03%，市場成交額回落至2.92萬億元。
西部證券研究發(fā)展中心分析師曹柳龍認(rèn)為，ETF流出的核心原因并非對沖杠桿風(fēng)險，而是通過遏制過快上漲的成交額來防范行情失序。ETF流出并不意味著行情終結(jié)，相反，從“快?！鼻袚Q至“慢牛”后，行情更能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
在他看來，此次ETF大幅流出的核心導(dǎo)火索是成交額的異常放量。“這極有可能吸引大量投機(jī)資金入場，對市場環(huán)境形成擾動?！辈芰埮e例稱，2007年3月和2015年4月，A股成交額快速抬升時，個人投資者開戶數(shù)量出現(xiàn)了大幅增長。
“這種放量上漲的繁榮，會吸引缺乏風(fēng)險識別能力的場外資金入場盲目追高。巨量資金在短時間內(nèi)涌入市場，雖然帶來了指數(shù)的上漲，但同時也帶來了非理性的投機(jī)風(fēng)險?！辈芰堈J(rèn)為，年初以來的行情中，成交額再次快速逼近歷史極值，如果沒有ETF資金流出對沖，放任成交量繼續(xù)無序放大，財富效應(yīng)將吸引大量場外資金跑步入場，形成短期脈沖式行情。
“本輪監(jiān)管層的出手更接近‘節(jié)奏管理’，核心目的在于抑制過度杠桿與題材炒作，為行情延續(xù)創(chuàng)造更穩(wěn)健的運(yùn)行環(huán)境?！苯疬_(dá)萊表示，從市場反應(yīng)看，指數(shù)并未破位回落，而是通過風(fēng)格切換完成內(nèi)部消化，說明當(dāng)前市場對中期行情的定價并未發(fā)生根本性動搖。
“隨著短期交易性資金降溫，市場或有望逐步從‘搶主題、拔估值’轉(zhuǎn)向更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)趨勢與盈利確定性的階段，結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍將主導(dǎo)。”金達(dá)萊說，接下來，業(yè)績兌現(xiàn)重要性提升，重點圍繞核心科技+制造主線。
張文宇認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒仍處于偏熱狀態(tài)，顯示出較強(qiáng)的投機(jī)慣性。金融監(jiān)管部門或?qū)⒀永m(xù)并強(qiáng)化“降溫”導(dǎo)向，以抑制局部過熱風(fēng)險。建議投資者適度降低對交易擁擠、估值透支的主題類資產(chǎn)的倉位，待市場風(fēng)格出現(xiàn)明確切換信號后，再擇機(jī)布局。