市場回顧
上周A股主要指數(shù)漲跌不一，量能高位下降。
A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2026/1/12-2026/1/16
申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）
資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2026/1/12-2026/1/16
宏觀數(shù)據(jù)分析
中國12月以美元計價出口同增6.6%，數(shù)據(jù)超市場預(yù)期且環(huán)比同樣增長。2025全年出口同增5.5%，成為三駕馬車中對經(jīng)濟貢獻最大的部分。12月出口強勁可歸功于外需在全球制造業(yè)周期上行中的持續(xù)支撐和國內(nèi)鍋口退稅削減政策下的搶出口效應(yīng)。12月中國PMI制造業(yè)新出口訂單指數(shù)上升1.4個百分點至49.0%，摩根大通12月全球制造業(yè)PMI錄得50.4%，為外需旺盛提供佐證。商品看，電腦、集成電路和汽車出口強于季節(jié)性成為主要拉動項，其他商品回升多由低基數(shù)推動。其中，汽車出口增速最強，這或與歐盟對華汽車進口擬實施“最低進口價格承諾”政策帶動的搶進口效應(yīng)有關(guān)。國別看，東盟依舊穩(wěn)固我國出口第一大目的地地位。
我國出口三大目的地
股市策略展望
上周綜述
市場上周在情緒亢奮中迎來降溫，資金面層面，市場量能快速下降，融資水平下降。
短期觀點
開年后，流動性層面持續(xù)順風(fēng)，宏觀層面上弱美元周期和人民幣緩慢升值持續(xù)，微觀層面機構(gòu)資金重新活躍、保險開門紅等因素都形成助力。春季躁動行情在商業(yè)航天和AI應(yīng)用等熱點帶動下開啟，市場風(fēng)險偏好提升。但行情演繹動量過強下風(fēng)險也在快速累積，為了規(guī)避未來更大風(fēng)險，監(jiān)管采取了一系列措施為股市降溫。市場交易熱度迅速萎縮，短期主題熱點帶動的行情可能進入休整階段。在監(jiān)管對慢牛、長期資金入市、居民資產(chǎn)配置優(yōu)化的訴求下，注意其他輪動方向，催化強勁的科技細分方向和高景氣度方向可能短期具有超額，前期熱點方向在監(jiān)管壓制行為平息后再行配置。
中期看，科技成長仍是優(yōu)勢方向，但經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好預(yù)期在逐漸累積。當前經(jīng)濟基本面和科技敘事層面并未發(fā)生根本性變化，美國也仍在降息周期中，科技板塊中長期邏輯依舊，依然是優(yōu)先增配方向。而在高切低的另一端，多數(shù)紅利避險板塊和順周期板塊均有基本面層面的問題或缺乏長期敘事，行情進一步深化乃至成為市場主線需要足夠強力的催化出現(xiàn)（如出口承壓下的投資消費政策對沖或在美國降息周期下的寬松跟進，當前上層對內(nèi)需的提振決心堅定，PPI等數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)好跡象，部分內(nèi)需相關(guān)行業(yè)內(nèi)卷加劇，擴內(nèi)需、反內(nèi)卷等方向強力催化可能正在接近）。在偏寬松的貨幣政策支持和低利率環(huán)境下，市場流動性充足，依舊支持主題性機會不斷產(chǎn)生。
長期觀點
長期維度，中美長期斗爭的基調(diào)已經(jīng)確定，隨著美國政策的底線逐漸清晰與持續(xù)增加赤字，國際資本市場已經(jīng)開始質(zhì)疑美國政府的治理能力與制度信譽。但美元信用目前仍未被實質(zhì)撼動，美債暫時也不存在大風(fēng)險。觀察美國資本市場變化與我國是否會迎來戰(zhàn)略機遇。當前在美國經(jīng)濟前景不確定+美聯(lián)儲降息區(qū)間中，人民幣對美元匯率出現(xiàn)提升，如有外資持續(xù)流入對我國權(quán)益市場也會形成支撐。其二，在監(jiān)管多重政策推動下，公募產(chǎn)品被動化、險資和券商自營等資金長期化趨勢可能進一步強化（五家A股上市大型險企持有股票1.8萬億，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上，后續(xù)如下調(diào)險資持股風(fēng)險因子等政策應(yīng)會持續(xù)），且從居民角度來看，權(quán)益市場賺錢效應(yīng)增加有利于居民超額存款流入股市（超額存款55萬億左右，目前僅有22%的家庭金融資產(chǎn)配置在基金和股票上）中長期維度看市場仍可能迎來配置資金流入。
行業(yè)觀點
行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，短期進入觀察期，如進攻性方向持續(xù)受壓，市場情緒進一步惡化，紅利板塊可能迎來資金配置。關(guān)注有催化的紅利標的（部分反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)和地產(chǎn)鏈低位標的）和穩(wěn)定避險屬性強的港股紅利、金融、農(nóng)業(yè)、貴金屬等價值紅利。
進攻性行業(yè)方面，我們繼續(xù)重點關(guān)注科技（AI競賽持續(xù)，在當前市場與宏觀環(huán)境下仍是短期業(yè)績與長期敘事結(jié)合最好的方向。國內(nèi)泛科技板塊的正向催化仍然不斷，中期看好，觀察節(jié)奏和催化。在航天和AI應(yīng)用情緒受壓背景下關(guān)注持續(xù)有上層催化的國產(chǎn)算力、機器人，產(chǎn)業(yè)景氣度高的海外算力鏈等方向催化，并持續(xù)觀察航天和AI應(yīng)用企穩(wěn)節(jié)奏進行配置，其催化力度仍為短期最強）。弱美元交易（黃金有色等，中長期邏輯仍在）。內(nèi)需與高景氣方向（內(nèi)需板塊問題在于宏觀基本面。此類方向行情啟動需要自身強力催化出現(xiàn)或科技行情結(jié)束，短期可關(guān)注催化預(yù)期高的服務(wù)消費。低估值內(nèi)需和高景氣方向如一些電新細分方向、部分機械、化工等在科技調(diào)整、市場缺乏主線背景下優(yōu)勢凸顯）。出海類（在美國制造業(yè)資本開支提高預(yù)期和美國關(guān)稅談判時期短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益于后續(xù)政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關(guān)標的。
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