業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)發(fā)布 公募基金迎來投資之“錨”
◎記者 梁銀妍
公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)正式落地。1月23日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》（下稱《指引》），并自2026年3月1日起施行。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則》（下稱《操作細(xì)則》）。
上海證券報(bào)記者獲悉，后續(xù)證監(jiān)會(huì)將會(huì)同中基協(xié)做好三方面工作：一是推動(dòng)平穩(wěn)過渡，監(jiān)管部門將指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在新規(guī)過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作；二是配套建立基準(zhǔn)庫，基準(zhǔn)庫未來將用于鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素；三是明確薪酬考核細(xì)則，中基協(xié)近期將修訂出臺(tái)薪酬考核規(guī)則，細(xì)化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求，全面強(qiáng)化基金管理人與投資者綁定關(guān)系。
充分發(fā)揮“錨”和“尺”的作用
業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績(jī)參考標(biāo)準(zhǔn)，能夠發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中：“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，提高投資穩(wěn)定性，防止基金產(chǎn)品投資“風(fēng)格漂移”；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏基準(zhǔn)，并據(jù)此對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理進(jìn)行考核。
記者了解到，新規(guī)重在解決當(dāng)前公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在的一些問題。
首先是設(shè)定不精準(zhǔn)?；鶞?zhǔn)與策略“兩張皮”，部分基金產(chǎn)品設(shè)定的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不體現(xiàn)產(chǎn)品投資策略、投資方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，簡(jiǎn)單選取寬基指數(shù)作為基準(zhǔn)，與產(chǎn)品實(shí)際投資風(fēng)格脫節(jié)。
其次是使用不規(guī)范。名為“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”，但實(shí)則不用于業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)。行業(yè)長(zhǎng)期以全市場(chǎng)排名為考核導(dǎo)向，基金經(jīng)理更加追求戰(zhàn)勝同行和短期業(yè)績(jī)排名，銷售渠道過度宣傳市場(chǎng)熱點(diǎn)賽道。
業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)重在推動(dòng)公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金的價(jià)值投資工具屬性，并促使其成為機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)的有效工具，賦能基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，為資本市場(chǎng)引入更多中長(zhǎng)期資金。
最后是管理不嚴(yán)格。一些管理人尚未建立覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的內(nèi)控機(jī)制，托管、銷售等外部機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)，部分基金經(jīng)理投資容易偏離既定策略和方向，甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”情形。
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)直擊“風(fēng)格漂移”“基金盲盒”等行業(yè)痛點(diǎn)，通過強(qiáng)化基準(zhǔn)約束，引導(dǎo)基金管理人和基金經(jīng)理更加注重投資紀(jì)律，減少短期博弈，專注為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。
記者還了解到，為平穩(wěn)推進(jìn)存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)調(diào)整，監(jiān)管部門初步設(shè)立了至少一年過渡期，原則上要求盡量調(diào)基準(zhǔn)不調(diào)倉，特殊情形下過渡期可以適當(dāng)延長(zhǎng)。
強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)考核指揮棒作用
新規(guī)重在突出基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用、對(duì)投資的約束作用、對(duì)考核的指導(dǎo)作用。
《指引》《操作細(xì)則》明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，與投資策略、投資方向和風(fēng)險(xiǎn)收益特征相匹配，并要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名而變更基準(zhǔn)。
新規(guī)要求發(fā)揮業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“錨”的作用，杜絕“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。根據(jù)《指引》《操作細(xì)則》，管理人需要：建立健全覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測(cè)、糾偏和問責(zé)等全流程管控機(jī)制；提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)，由公司管理層對(duì)基準(zhǔn)選取進(jìn)行決策，并對(duì)選取基準(zhǔn)承擔(dān)主要責(zé)任；強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨(dú)立部門負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)基金偏離情況，由投資決策委員會(huì)對(duì)偏離進(jìn)行判斷，對(duì)投資形成監(jiān)督約束。
新規(guī)還強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的考核指揮棒作用。
一方面，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績(jī)和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)時(shí)，要求管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比，基金長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)明顯低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
另一方面，規(guī)范基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)機(jī)制，改變?nèi)袌?chǎng)排名導(dǎo)向，要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)。同時(shí)，要求基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行權(quán)益類基金投資業(yè)績(jī)排序或者排名時(shí)，應(yīng)結(jié)合業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行合理分類。
銷售時(shí)應(yīng)展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)表現(xiàn)
新規(guī)強(qiáng)化了基準(zhǔn)的外部監(jiān)督。在托管監(jiān)督方面，《指引》《操作細(xì)則》要求發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責(zé)，明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責(zé)任。
在銷售展示方面，考慮到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，《指引》《操作細(xì)則》要求管理人、銷售機(jī)構(gòu)在展示基金業(yè)績(jī)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者進(jìn)行比較。
業(yè)內(nèi)人士表示，這有助于引導(dǎo)投資者理性客觀看待基金投資收益，讓投資者明白基準(zhǔn)是衡量基金經(jīng)理主動(dòng)管理能力的標(biāo)尺，而非市場(chǎng)熱點(diǎn)或短期收益。
在信息披露方面，《指引》《操作細(xì)則》規(guī)范了基金合同、定期報(bào)告等信息披露文件對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容，提高基金投資運(yùn)作透明度。