■首席話(huà)開(kāi)局
蓮華資產(chǎn)洪灝：
黃金成全球資產(chǎn)估值錨
有色金屬板塊仍有機(jī)會(huì)
◎盧伊 記者 李雨琪
近期黃金價(jià)格大幅走強(qiáng)，并帶動(dòng)有色金屬板塊穩(wěn)健上行。2026年金屬板塊走勢(shì)將如何演繹？投資者又應(yīng)如何把握機(jī)遇與配置方向？蓮華資產(chǎn)合伙人、首席投資官洪灝近日在接受上海證券報(bào)記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示：“在新的信用體系下，黃金或?qū)⒊蔀樗匈Y產(chǎn)估值的錨。”
洪灝分析認(rèn)為，大宗商品周期預(yù)計(jì)將沿“貴金屬—有色金屬—能源”路徑傳導(dǎo)，帶來(lái)板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。配置方面，洪灝認(rèn)為構(gòu)建“全天候”投資組合，通過(guò)選擇黃金、債券、股票等低相關(guān)或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。
貴金屬行情未止
在洪灝看來(lái)，當(dāng)前貴金屬行情尚未結(jié)束，主要基于以下三方面邏輯：
第一，黃金價(jià)格仍處于合理區(qū)間，未出現(xiàn)明顯高估。盡管黃金價(jià)格已出現(xiàn)顯著上漲，但目前約4500美元的價(jià)格仍處在公允價(jià)值范圍內(nèi)，整體估值合理。不過(guò)，由于前期累計(jì)漲幅較大，行情已演繹得較為充分，除非出現(xiàn)超預(yù)期的重大風(fēng)險(xiǎn)事件，短期內(nèi)再度快速翻倍的可能性較低。
第二，黃金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)正傳導(dǎo)至白銀及其他貴金屬、有色金屬領(lǐng)域。這一趨勢(shì)的核心邏輯在于，市場(chǎng)對(duì)美元信用體系的擔(dān)憂(yōu)逐漸顯現(xiàn)。當(dāng)定價(jià)貨幣的信用基礎(chǔ)受到質(zhì)疑時(shí)，市場(chǎng)自然傾向于尋找更可靠的錨定物，這實(shí)質(zhì)上反映出市場(chǎng)心理向“以黃金為本位”邏輯的回歸。
第三，大宗商品及金屬品種價(jià)格仍處于相對(duì)低位。以當(dāng)前估值合理的黃金為基準(zhǔn)，重新審視金油比、金銅比、金銀比等指標(biāo)，可見(jiàn)許多大宗商品和金屬價(jià)格仍處在相對(duì)低位。只要黃金價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi)保持穩(wěn)定、不出現(xiàn)大幅回調(diào)，相關(guān)品種仍存在明確的補(bǔ)漲需求與空間。
綜合來(lái)看，貴金屬及相關(guān)板塊行情仍具持續(xù)性。洪灝認(rèn)為，金屬板塊具備較強(qiáng)的配置價(jià)值與潛力。
中國(guó)資本市場(chǎng)將穩(wěn)健前行
政策方向清晰、結(jié)構(gòu)有序輪動(dòng)，洪灝認(rèn)為，2026年中國(guó)資本市場(chǎng)有望保持穩(wěn)健運(yùn)行。在他看來(lái)，政策已明確將科技創(chuàng)新、構(gòu)建完整工業(yè)體系與推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域作為未來(lái)重點(diǎn)方向，這為長(zhǎng)期趨勢(shì)提供了清晰指引。
在此背景下，2026年開(kāi)年港股與A股均呈現(xiàn)積極走勢(shì)。恒生指數(shù)在首個(gè)交易日漲幅接近3%，洪灝結(jié)合歷史數(shù)據(jù)分析稱(chēng)，若年初出現(xiàn)這樣的漲幅，全年收漲的概率約為70%至80%。A股市場(chǎng)同樣表現(xiàn)亮眼，上證指數(shù)一度站上十余年來(lái)的高位。
“當(dāng)前市場(chǎng)的上行趨勢(shì)具備持續(xù)性支撐。”洪灝表示，今年以來(lái)市場(chǎng)輪動(dòng)特征日益明顯，以保險(xiǎn)股為代表的大型金融板塊開(kāi)始發(fā)力，顯示出資金向權(quán)重板塊切換的跡象?！叭舯据喪袌?chǎng)領(lǐng)漲主線(xiàn)能夠延續(xù)向大盤(pán)藍(lán)籌股輪動(dòng)的趨勢(shì)，考慮到金融等權(quán)重板塊在指數(shù)中的較大占比，其對(duì)整體指數(shù)的拉動(dòng)效應(yīng)將更為顯著?！彼f(shuō)。
洪灝表示，受美元走弱、信用預(yù)期變化推動(dòng)資金流向新興市場(chǎng)等因素驅(qū)動(dòng)，2025年全球市場(chǎng)已呈現(xiàn)“非美市場(chǎng)”跑贏(yíng)美國(guó)的特征，這一格局有望在2026年延續(xù)。
構(gòu)建“全天候”投資組合
從資產(chǎn)配置角度看，洪灝認(rèn)為A股與港股均具備投資價(jià)值。他分析認(rèn)為，港股仍是全球主要市場(chǎng)中估值最具吸引力的市場(chǎng)之一，而A股相對(duì)于港股的溢價(jià)也處在歷史低位。
值得注意的是，2025年以來(lái)市場(chǎng)已多次出現(xiàn)港股相對(duì)A股溢價(jià)的現(xiàn)象，即部分兩地上市公司的H股價(jià)格高于A(yíng)股?！斑@一現(xiàn)象在過(guò)去并不常見(jiàn)，反映出市場(chǎng)定價(jià)結(jié)構(gòu)的新變化?！焙闉硎荆敖Y(jié)合政策支持持續(xù)強(qiáng)化、估值修復(fù)空間依然存在以及市場(chǎng)輪動(dòng)帶來(lái)的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，A股在當(dāng)前階段的配置吸引力較為顯著?！?/p>
除了權(quán)益資產(chǎn)，大宗商品也正迎來(lái)周期性的布局機(jī)遇。在洪灝看來(lái)，大宗商品周期的上漲脈絡(luò)往往遵循一定的傳導(dǎo)順序：通常始于貴金屬，延伸至有色金屬及工業(yè)金屬，最后傳導(dǎo)至原油等能源品種?！耙孕履茉搭I(lǐng)域?yàn)槔糠执笞谏唐返钠谪浧贩N已表現(xiàn)強(qiáng)勁，如碳酸鋰價(jià)格創(chuàng)下多年新高，這種趨勢(shì)有望延續(xù)?！焙闉f(shuō)。
配置方面，洪灝認(rèn)為，構(gòu)建“全天候”投資組合，通過(guò)選擇黃金、債券、股票等低相關(guān)或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。即便組合中包含高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，組合整體風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)下降。不過(guò)他也提醒，黃金與股票并不總是呈現(xiàn)對(duì)沖態(tài)勢(shì)，二者也存在同向波動(dòng)情況。